核心观点：虽然临近税期，但资金并未显著收紧，央行态度继续向着有利于债市的方向变化。短期内中美磋商窗口临近、与财政配合力度加大、对理财净值波动和债市负反馈风险的关注，都有利于货币宽松落地，月末前后降准的可能性提高，存单具有较高确定性和赔率空间。
过去一周，资金和存单的关注点分别是：（1）资金部分，税期资金体感偏收敛，但隔夜资金仍在1.80%附近，最后一个交易日（03.21），央行净回笼，但DR001延续下行至1.75%以下；（2）存单部分，基金和货基延续买入存单。
从一季度货币政策例会出发，央行主要基于经济基本面和中美关系做决策，上述两点以外，主要关注利率自律、汇率、债市利率、与财政配合等。（1）短期内，结合“前期政府债发飞，当前政府债发行明显加速”、“债市波动增大，理财净值波动加大”等现实，或需要维稳资金面，资金中枢保持相对稳定，跨月流动性或无虞；（2）较于历史周期，3月当前央行资金投放量相对偏低，结合4月初中美磋商和加征对等关税的不确定性，以及大行负债压力上升，央行有可能通过降准或重启买入国债进行支持。3月21日人行上海副主任发言“中央经济工作会议将今年货币政策定调为适度宽松，人民银行将择机降准降息......各金融机构要用好降准释放的资金，继续加大对民营小微企业的信贷投放”。
近期存单收益率虽然下行，但结合“资金、需求”视角，1.93%的存单的确定性和赔率均较高。（1）若是降准落地、资金中枢继续走低，存单收益率受益于资金比价或进一步下行；（2）需求视角，最近两周货基和基金明显追入存单，背后原因或有三点，一是资金压力缓解，二是产品赎回压力减轻，三是非银活期存款执行期，部分7-14天活期趴账资金逐步到期，机构有对应资金再配置诉求。
下周关注：一是7天资金跨季，目前大行资金融出虽修复仍旧位于低位，叠加从存单来看，负债压力仍存，跨季资金或有扰动；二是逆回购到期超过万亿元，仍处于季节性相对高位，净缴款也明显抬升，关注央行逆回购和MLF投放数量操作，以及资金价格是否继续下行；三是同业存单到期8,291.80亿元，仍处于相对高位，国有行负债压力仍存，降准之前预计中长期负债压力仍在，或仍有大行存单提价和卖债、资金融出下降等特点；四是关注月底执行同业存款新规对非银配置存单需求的影响；五是继续密切关注经济基本面高频数据、海外、以及大行负债端压力，跟踪央行量价操作和公开观点，等待货币政策边际放松的信号。
风险提示：流动性变化超预期，货币政策超预期，经济表现超预期。
