实体经济图谱2025年第10期：生产高而库存薄

核心观点

• 月度商品价格模型预测：金铜价格将上升，原油价格将下降。
• 内需：商品和服务消费均有所改善。乘用车和家电消费回升，3月新房和二手房销售量增速略降，二手房价格震荡。乘用车零售增速大幅改善，家电销售额增速上行。
• 外需：韩国出口增速转弱，港口集装箱吞吐量回落。美国关税战仍在继续，我国对加拿大农产品加征关税。韩国出口增速恶化但受基数影响，我国出口受益于抢出口和基数回落，仍有望转升。
• 生产：水泥去库明显，基建待加速。水泥行业错峰生产推动价格续升，库存处于低位。钢铁价格续降，产量上升，库存低位去化。玻璃价格长期下跌，库存累积上行，后续去产能或将开启。水泥基建直供量季节性上行但不及去年同期，建筑工地资金到位率续升但速度偏缓，新增专项债发行量略高于去年同期，基建活动有待加速。
• 物价：金铜价格创新高，原油略升；国内钢铁、煤炭价格续降，水泥价格续升。地缘政治紧张局势和降息预期带动金、铜价格上涨，美国原油库存回落支撑油价震荡略升。

关键数据和研究结论

• 商品价格：金铜价格创新高，原油略升，国内钢铁、煤炭价格续降，水泥价格续升。
• 出口：韩国出口增速转弱，我国出口受益于抢出口和基数回落，仍有望转升。
• 销售和价格：乘用车和家电消费回升，3月新房和二手房销售量增速略降，二手房价格震荡。
• 生产：水泥去库明显，钢铁库存低位去化，玻璃库存累积上行。
• 基建：水泥基建直供量季节性上行但不及去年同期，建筑工地资金到位率续升但速度偏缓，新增专项债发行量略高于去年同期。
• 物价：地缘政治紧张局势和降息预期带动金、铜价格上涨，美国原油库存回落支撑油价震荡略升。

后续关注

• 供给约束强度
• 工企利润数据