实体经济图谱2023年第10期：需求制约生产

证券研究报告 需求制约生产 实体经济图谱 2023年第10期 陈兴博士 财通宏观首席分析师 S0160523030002 2023年5月6日1 •5月伊始，从中观高频数据来看，一方面，终端需求有所分化，35城地产销量增速由正转负，4月乘联会乘用车批发、零售销量增速双双走高；另一方面，工业生产延续收紧，尽管低基数效应下沿海电厂发电耗煤增速有所回升，但钢厂钢材产量增速降幅持续走扩，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率也普遍回落。 •4月制造业PMI跌破荣枯线，制造业景气度显著下滑，其中，需求走弱带动生产有所放缓，PMI生产指数超季节性下滑。而高频数据对此也有印证，4月以来，钢厂钢材产量同比持续负增且增速降幅一路走扩，全国钢厂高炉开工率也降至2019年以来同期新低水平，此外，半钢胎开工率已连续6周回落。当前生产扩张难以持续的主要原因仍是市场需求不足，以钢铁行业为例，4月以来，全国建筑钢材成交水平持续处于2017年以来同期低位，而根据Mysteel不完全统计，截至4月25日有超过30家钢厂发布检修计划以应对利润的持续压缩。展望未来，在服务业强劲反弹的支撑下，内生动能的逐渐好转也或将拉动生产再度回升，我们认为，经济增长复苏趋势未完。 •风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。2 收入 量 升 降 升 升 升 降 价 降 升 降 降 降 升 升 升 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 机械 农副食品 休闲服务 纺服 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 资料来源：WIND，财通证券研究所3 部门/会议 文件/主题 内容 李强主持召开国务院常务会议，审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见。会议指出，发展先进制造业集群，是推动产业迈向中高端、提 国务院常务会议 《关于加快发展先进制造业集群的意见》 升产业链供应链韧性和安全水平的重要抓手，有利于形成协同创新、人才集聚、降本增效等规模效应和竞争优势。部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。会议审议通过了加快推进充电基础设施建设、更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见。会议强调，要聚焦制约新能源汽车下乡的突出瓶颈，适度超前建设充电基础设施，创新充电基础设施建设、运营、维护模式，确保“有人建、有人管、能持续”。要引导企业下沉销售服务网络，鼓励高职院校面向农村培养维保技术人员，满足不断增长的新能源汽车维修保养需求。要进一步优化支持新能源汽车购买使用的政策，鼓励企业丰富新能源汽车供应，同时加强安全监管，促进农村新能源汽车市场健康发展。 财政部 《关于做好2023年农村综合性改革试点试验有关工作》 财政部发布关于做好2023年农村综合性改革试点试验有关工作的通知，创新数字乡村发展机制。发挥新一代信息技术创新引领作用，大力推进数字乡村建设，推动数字技术与发展乡村实体经济、构建乡村治理体系加速融合，着眼解决实际问题，拓展农业农村大数据应用场景。加强“互联网+农业”建设，推动云计算、大数据、物联网、区块链、北斗终端、多光谱、人工智能技术等新一代信息技术和科技产品深度融合应用，加快推动传统产业数字化、智能化转型，探索乡村数字经济新业态。以数字技术赋能乡村公共服务，完善农民生活服务体系，构建线上线下相结合的乡村便民服务机制，提高乡村治理智能化、精细化、专业化水平。注重网络安全、数据安全。财政部、国务院国资委、证监会印发《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》。《选聘办法》指标公开、规则明确，设定的各项标 财政部、 《国有企业、上 准适用于中国境内依法成立的所有会计师事务所，一视同仁。明确要求企业在选聘会计师事务所过程中，应当保障选聘工作公平、公正进行。 国务院国 市公司选聘会计 国有企业、上市公司和会计师事务所应当提高信息安全意识，严格遵守国家有关信息安全的法律法规，认真落实监管部门对信息安全的监管要 资委、证 师事务所管理办 求，切实担负起信息安全的主体责任和保密责任。国有企业、上市公司在选聘时要加强对会计师事务所信息安全管理能力的审查，在选聘合同 监会 法》 中应设置单独条款明确信息安全保护责任和要求，在向会计师事务所提供文件资料时加强对涉密敏感信息的管控，有效防范信息泄露风险。会计师事务所应履行信息安全保护义务，依法依规依合同规范信息数据处理活动。 财政部、教育部 《关于下达2023年现代职业教育质量提升计划资 财政部、教育部近日发布关于下达2023年现代职业教育质量提升计划资金预算的通知。其中明确，对中国特色高水平高职学校和专业建设计划建设单位，中央财政继续分类分档予以奖补支持。具体标准是：高水平学校（A档）每所5000万元、高水平学校（B档）每所2500万元、高水平学校（C档）每所1000万元；高水平专业群（A档）每所1000万元、高水平专业群（B档）每所700万元、高水平专业群（C档）每所400万元 金预算的通知》 。两部门要求，各地要切实加大对“双高计划”建设单位的支持力度，督促学校按照任务书要求，全面推进和完成建设任务。 4 来源：国务院、财政部、国资委、证监会、教育部、WIND等，财通证券研究所 目录 消费服务 房地产：5月初35城地产销量增速转负，库销比由升转降。 乘用车：4月乘用车销量增速跃升，经销商库存预警指数回落。家电：3月三大白电厂家销量增速均涨，库销比普遍回落。 纺服：4月柯桥纺织景气指数上行，需求强于生产。 旅游：假期旅游收入、人次显著提升，文旅消费强势复苏。 休闲服务：�一档票房收入、人次显著回升，头部佳片领跑市场。 生产制造 农副食品：本周菜果涨价、蛋价续降、猪价转跌，预计4月CPI同比回落。 重卡：4月重卡销量同比增速上行，主因低基数影响。 化工：本周PTA产业链产品价格均跌，涤纶POY库存回补。 钢铁：本周钢价降、毛利升，钢材产量增速回落，库存双双回补。煤炭：本周煤炭价格下降，秦皇岛港煤炭库存续降。 基础设施 原油：本周原油价格下行，CRB指数回落，美元指数走高。有色：本周金属价格涨跌互现，铜库存升、铝库存降。 客运：本周地铁客运量回落，执行航班数国内降、国际升。 电力：5月前4天电厂耗煤同比增速转正，本周电厂煤炭库存回补。 5 指标数据表现解读 需求 土地成交 库存 5月前5天35城地产销量增速转负至-24%。 上周百城土地成交面积同比降幅走扩， 溢价率回落。 上周十大城市商品房库销比降至51周。 “�一”楼市相对平淡，一方面房企推盘节奏和促销力度有限，且出游成为居民小长假首选，看房热度并不算高；另一方面，前期积压的需求释放逐步趋缓，房地产市场活跃度较上月出现明显回落，5月前5天35城地产销量较去年同期有所下滑，较4月增速由正转负，其中三四线城市是主要拖累。上周十大城市商品房库销比由升转降，上周土地市场成交量缩价跌。 图135城地产销量同比增速（%）图2十大城市商品房存销比（周） 60 30 0 -30 -60 -90 21个一二线35城 14个三四线 19/519/1120/520/1121/521/1122/522/1123/5 200 140 80 20 2014201520162017 2018201920202021 20222023 16111621263136414651 指标数据表现解读 需求4月乘联会乘用车批发、零售销量增速分别升至87%、58%。 生产本周半钢胎开工率降至60.4%。 库存4月汽车经销商库存预警指数回落至60.4%。 4月份，车展等线下活动恢复提振市场气氛，各地消费券等优惠活动稳步推动，叠加去年同期基数走低的影响，4月乘用车批、零销量增速双双跃升，环比看，零售销量较上月有所提升，而批发销量较上月录得负增长，主要受国六老款车型的库存延期政策仍不明确影响。本周半钢胎开工率下滑，4月汽车经销商库存预警指数回落。 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 零售销量增速 批发销量增速 90 70 50 30 10 -10 -30 图4汽车经销商库存预警指数（%） 2015 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 90 80 70 60 50 -50 20/420/820/1221/421/821/1222/422/822/1223/4 40 123456789101112 指标数据表现解读 需求3月产业在线冰箱和洗衣机厂家销量增速分别上行至-1.3%和11.9%。 库存3月产业在线冰箱厂家库销比降至0.57， 洗衣机厂家库销比降至0.36。 3月三大白电厂家销量增速均有上涨，其中冰箱增速降幅收窄，洗衣机和空调增速均有回升。具体来看，受益于国内促消费政策的提振和海外高库存的缓解，叠加去年同期高基数效应的影响，冰箱市场内销和出口降幅双双收窄；洗衣机主要由出口拉动，内销有所承压。3月三大白电厂家库存水平均有回落，其中空调为2020年以来同期新低，而冰箱和洗衣机处于2016年以来同期较低水平。 图5产业在线三大白电厂家销量当月同比增速（%） 空调销量 冰箱销量 洗衣机销量 80 60 40 20 0 -20 图6产业在线冰箱库销比 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 -40 20/320/921/321/922/322/923/3 0.2 123456789101112 指标数据表现解读 本周柯桥纺织价格指数上行， 价格328级棉花价格指数均值走高。 4月柯桥纺织景气指数上行， 需求其中市场指数和生产指数双双回升。 本周中国轻纺城成交量走高。 4月柯桥纺织景气指数显著上行，创2018年7月以来新高，其中市场指数和生产指数双双回升，尤其是市场指数创下数据有记录以来的新高，而生产指数仅小幅回升，但仍为2008年以来同期新低，指向行业需求明显强于供给。本周中国轻纺城成交量有所回升。从价格端看，本周柯桥纺织价格指数上行，不过原料类价格指数略有回落，328级棉花价格指数均值延续走高。 图7柯桥纺织价格指数 柯桥纺织价格指数:总类（左） 柯桥纺织价格指数:原料类（右） 109 108 107 106 105 104 103 102 图8柯桥纺织景气指数 总景气指数生产景气指数 市场景气指数 921500 1400 881300 1200 841100 801000 900 76800 20/520/921/121/521/922/122/522/923/123/5 20/420/1021/421/1022/422/1023/4 指标数据表现解读 2023年�一假期期间， 全国国内旅游出游2.7亿人次，同比增长70.8%，需求按可比口径恢复至疫情前同期的199.1%； 实现国内旅游收入1480.6亿元，同比增长128.9%，恢复至疫情前同期的100.7%。 今年�一假期旅游消费强劲复苏，全国旅游出游人次超过2019年同期水平，出行距离和消费活跃度创下历史新高。今年假期全国有1.3万家A级旅游景区正常开放，占A级旅游景区总数的86%。跨省中长线游、周边游和热点景区高位运行，游客出游半径和目的地游憩半径双双提升；4月28日至5月3日间，243个国家级夜间文化和旅游消费集聚区夜间客流量7768.6万人次，平均每个集聚区每夜6.4万人次。不过收入恢复强度明显慢于出行人次。 图9五一假期国内旅游日均收入及同比增速图10五一假期国内旅游日均人次及同比增速 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 20162017201820192020202120222023 80 �一假期国内出游日均人次（亿人次） 同比（%，右） 60 40 20 0 -20 -40 -60 330 280 230 180 130 80 20162017201820192020202120222023 150 �一假期国内