实体经济图谱2025年第13期：生产强于需求

核心观点

• 月度商品价格模型预测：金、油震荡上升，铜区间震荡。
• 内需：房、车销售走弱，节后消费热度回落。4月新房销量增速由升转降，二手房量跌价升。乘用车零售增速有所回落，家电价格同比增速续升。假期日均票房收入约为去年的一半，但日人均出游花费略有增长，节后消费热度下降。
• 外需：中美关税加征幅度再度攀升。特朗普暂停对他国加征对等关税，仅加征10%的基础关税，中国也进行反制。韩国前10日出口增速回升，CCFI运价增速回升，部分转口贸易带来抢出口需求。
• 生产：钢铁、水泥开工仍强，库存多有上行。钢铁价格降幅扩大，板材产量下降，螺纹产量回升，钢厂盈利率转降，高炉开工率上行。水泥价格转降，库容比低位续升，出货率和磨机运转率加速上行。
• 物价：黄金创新高，铜升油降；国内钢铁、动力煤续降，水泥转降，玻璃续升。特朗普关税政策不确定性带动铜价回升、油价探底反弹。市场对美元体系失去信心，推动黄金价格再创新高。国内钢铁、动力煤价格下降，玻璃、水泥续升。

关键数据和研究结论

• 中国出口高频指标增速跟踪：部分指标回升，但整体仍面临压力。
• 房地产市场：新房销量增速回落，二手房量跌价升，库销比低位。
• 消费市场：乘用车销量增速回落，家电价格同比增速续升，节后消费热度下降。
• 出口市场：韩国出口增速回升，CCFI运价增速回升，部分转口贸易带来抢出口需求。
• 生产市场：钢铁行业库存上升，水泥供应增长相对较快，但需求恢复偏缓。
• 物价市场：黄金价格创新高，铜价回升，油价探底反弹，国内钢铁、动力煤价格下降，玻璃、水泥续升。

后续关注

• 美对等关税后续
• 3月出口和经济数据