实体经济图谱2025年第18期：贸易利好提振生产

核心观点

• 月度商品价格预测：黄金区间震荡，铜、油震荡上行。
• 内需：房销量改善，车回落；服务消费同比多边际改善。5月新房销量增速降幅继续收窄，二手房价升量跌，家电销售均价上行。乘用车零售回落、批发上升，半钢胎开工率回升。服务消费节后需求下降但同比改善，电影票房、酒店价格、商圈人流同比均有所提升。
• 外需：中美关税超预期下调，对美直接出口回升。对等关税实际征收10%，剩余24%暂停实施，导致转口贸易逆转，美国自中国进口量上升，抢出口行为持续支撑出口。
• 生产：贸易谈判取得进展，市场情绪提振。钢铁方面，高炉开工率下降，价格转升。化工链方面，PTA、聚酯切片、涤纶长丝价格大幅回升，库存下降，石油沥青装置开工率上行。
• 物价：金价回调，铜和原油略升；国内化工链产品、钢铁价格转涨，玻璃、动力煤、水泥价格续降。金价受中美关税回落和印巴冲突缓和影响回调，但中长期仍看好。铜价受经济预期转好和未来需求利好，油价短期修复但长期受能源转型和供给增长压制。
• 后续关注：经济数据；对等关税后续进展。

关键数据

• 房地产：42城新房销量同比增速回升，二手房销量同比下降，二手房均价同比上升，十大城市商品房周度库销比下降。
• 汽车家电：乘用车销量同比下降，家电销售均价同比上升。
• 服务消费：电影票房收入同比下降但降幅收窄，酒店每间可售房均价同比下降但高于去年同期水平，商圈人流指数同比上升。
• 出口：美国自中国进口货物到港量同比上升，东南亚港口停靠量同比转弱。
• 生产：高炉开工率下降，PTA、聚酯切片、涤纶长丝价格回升，库存下降，石油沥青装置开工率上行。
• 物价：金价回调，铜和原油略升，化工链产品、钢铁价格转涨，玻璃、动力煤、水泥价格续降。

研究结论

贸易谈判取得实质性进展，市场情绪有所提振，内需和外需均有所改善，生产端价格回升，但物价整体波动。短期金价回调但中长期仍看好，铜价受利好因素支撑，油价短期修复但长期受压制。后续需关注经济数据和关税进展。