01走势回顾：3月郑棉震荡运行
3月郑棉震荡运行，月初因中美贸易摩擦升级承压，但随着两会召开市场释放稳经济信号，纺企产销有所恢复，期价有所提振。但两会后政策尚未出台，下游新订单未放量，棉价再度波动。截止3月27日，郑棉期现基差较上月缩小78元/吨，基差走弱。
02供应端分析：全球供应仍显宽松
- 全球供需：USDA3月报告上调2024/25年度全球棉花总产至2633.6万吨，消费量预期2537.5万吨，期末库存略减至1705.5万吨，需求增幅略高于产量。
- 美国棉花出口：截至3月20日，美棉累计净签约出口242.3万吨（达年度预期101.17%），累计装运141.8万吨（装运率58.52%），其中皮马棉装运率较高。中国累计签约进口美棉17.6万吨，占美棉已签约量7.26%，装运14.8万吨。
- 印度棉花：CAI2月报告预期2024/25年度印度棉花产量502万吨（环比减2.1%），进口51.0万吨（环比增15.4%），期末库存减至39.9万吨（环比降9.4%）。
- 巴西棉花：截至3月13日，巴西2025年度新花播种接近尾声，2024年度总产预期370万吨（同比增16.7%），2025年度总产预期395万吨（同比增6.8%）。
- 中国棉花：24/25年度国内总产预期685万吨，进口量下调至150万吨（因美棉关税反制及滑准税配额发放预期下降），期末库存预期701万吨。工商业库存2月底为644.61万吨（同比增19.07万吨，环比减28.09万吨）。
03需求端分析：下游需求略有好转
- 宏观经济：1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，实物商品网上零售额增长5.0%。3月中国零售业景气指数微升至50.2%，处于扩张区间。
- 棉纺织景气指数：2月份中国棉纺织景气指数回升至50%，春节后纺企复工复产顺利，经营情况改善。但库存去化缓慢，开机持稳，市场信心不足，纱线利润接近盈亏平衡线。
- 下游消费：金三银四期间，3月订单表现不及1-2月，美国进口商在特朗普就职前“抢进口”或为主要因素，但后续受关税政策及消费需求影响。国内两会提出扩大消费券覆盖范围，但具体政策尚未落地。
04逻辑与展望：震荡运行
- 国内供需：棉花供需基本够用，新疆轧花厂销售压力已释放约60%，资源集中至少数贸易商，基差上涨。但产业链产能过剩，消费增量有限，限制棉价上涨。
- 关键变数：
- 新疆增面积：喀什等地区盐碱地改种棉花可能使新疆新年度产量达720-750万吨，利空市场。
- 中美关系：若中美博弈加剧，美国通胀加剧或经济衰退，全球棉花消费下降；若握手言和，市场或反转。
- 风险提示：国内宏观政策、中美关税博弈、国内消费情况。
05结论
短期郑棉震荡运行，长期看弱。全球供应仍显宽松，但新疆增面积及中美关系不确定性较大，需持续关注政策及市场变化。
