棉花月报：等待宏观政策落地，短中期期价维持震荡运行
长江期货棉花月报 等待宏观政策落地，短中期期价维持震荡运行 【长期研究|棉纺团队】 研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2024-12-2 01 02 目录走势回顾：11月郑棉震荡运行供应端分析：全球供应略显宽松 03 04 需求端分析：下游需求略有好转逻辑与展望：震荡运行 01 走势回顾：11月郑棉震荡运行 0111月郑棉震荡运行 11月郑棉震荡运行，受美国总统特朗普大选落地，市场担忧关税大幅增加风险预期下期价连续回落，但宏观方面由于人大常委会推出超预期化债政策，以及接续促消费政策等对市场存在一定支撑。随着宏观政策市场逐步消化，市场回归基本面，由于产业基本面收购加工快速推进，新棉集中上市供应压力增加，以及消费端的淡季特征显现，订单减少成品库存上升等情况对盘面有所施压，整体期价处于区间震荡状态。 本月郑棉期现基差较上月缩小85元/吨，基差较10月小幅走弱。 数据来源：博易大师、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02 供应端分析：全球供应略显宽松 0224/25年度期末库存环比减少 据美国农业部（USDA）最新发布的11月份全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产量预期环比小幅调减，消费量环比微减，进出口贸易量环比小幅调整，期末库存因环比小幅减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产环比调减，但仍处于近五年较高水平，消费量环比小幅调减，进出口贸易量环比调减，受期初库存减少的影响，新年度期末库存预期环比再度减少。 2024/25：全球棉花总产预期2529.5万吨，环比调减10.0万吨，减幅0.4%；全球消费量预期2508.7万吨，环比调减11.2万吨，减幅0.4%；出口量918.3万吨，环比调减6.4万吨，减幅0.7%；全球期末库存1649.3万吨，环比调减12.5万吨，减幅0.8%。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02美陆地棉签约创年度新高装运势头有所增强 据统计，截至2024年11月14日，美国累计净签约出口2024/25年度棉花149.2万吨，达到年度预期出口量的60.65%，累计装运棉花44.6万吨，装运率29.91%。其中陆地棉签约量为144.3万吨，装运42.1万吨，装运率29.19%。皮马棉签约量为4.9万吨，装运2.5万吨，装运率51.28%。 当周中国对本年度陆地棉净签约量4853吨（含新签约6849吨，转签出1996吨），较前一周增加13%；装运3606吨，较前一周增加382%。周内签约皮马棉249吨，未装运皮马棉，未签约下一年度棉花。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02印度24/25年度棉花上市进度加快 10月下旬开始大部分地区降水减少，晴朗干燥的天气使得新棉含水量恢复正常水平，新棉上市进度明显加快，几乎每周都有超过10万吨棉花上市； 据AGM公布的数据统计显示，截至2024年11月17日当周，印度棉花周度上市量19.1万吨，较三年均值高5.7万吨；印度2024/25年度的棉花累计上市量92.1万吨，同比下滑22%。上市量大幅增加，超过近三年平均水平，其中卡纳塔克邦上市量激增，上市早期就几乎达到往年最高水平。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02巴西24/25年度植棉面积调增&总产增加 11月18日，根据巴西国家商品供应公司（CONAB）第二次发布的2024/25年度（对应USDA2025/26年度）棉花总产预测数据，2024/25年度预期植棉面积小幅上调至200.8万公顷（约3012万亩），同比增幅3.3%； 24/25年度巴西棉花总产预期为370.4万吨，较上一年度上升3.1万吨。本年度种植面积升至200.78万公顷，产量继续增加，单产升至123.0公斤/亩。 数据来源：中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 0224/25年度产量上调后期消费存变数 23/24年度，暂无调整。 24/25年度，总供应方面，期初库存为681万吨。产量方面，将新疆单产进行上调，区域总产增至619万吨，内地产量保持平稳，全国总产增加约13万吨至653万吨。根据上述情况，年度总供应上调13万吨至1534万吨。 总需求方面，“银十”纺织市场畅销状态稍纵即逝，月中下旬新订单逐渐减少，棉纱价格波动回落，企业产成品库存随之略增。进入11月淡季氛围逐渐到来。随着特朗普当选美国总统，根据当前形势分析，对中国商品加征关税预期增强，明年的纺服出口市场面临一定变数。本月纺棉消费预期暂定在775万 吨；其他消费和出口分别保持38万吨和2万吨不变。据此， 总需求稳定在815万吨。根据上述调整，期末库存增加13万 吨至719万吨。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02工商业库存同增环减 10月底全国棉花商业库存288.72万吨，较上月增加119.86万吨，增幅70.98%，高于去年同期48.2万吨，增幅20.04%。 10月底，棉纺织企业棉花工业库存呈上升态势。据调查，截至10月底纺织企业在库棉花工业库存量为82.26万吨，较上月底增加3.75万吨。纺织企业可支配棉花库存量为112.32万吨，较上月底增加6.77万吨。 工商业库存合计370.98万吨，同比增加39.76万吨。 数据来源：中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02棉花进口量同环比均减棉纱同减环增 2024年10月我国棉花进口量11万吨，环比（12万吨）减少1万吨，减幅8.3%；同比（29万吨）减少18万吨，减幅63.3%。2024年我国累计进口棉花237万吨，同比增加71.4%。2024/25年度(2024.9-2025.8)累计进口棉花23万吨，同比减少56.6%。 2024年10月我国棉纱进口量12万吨，同比减少约5万吨，减幅为27%；环比增加约1万吨，增幅约为9.09%。2024年1-10月累计进口棉纱124万吨，同比减少9.8%。2024/25年度9-10月累计进口棉纱23万吨，同比减少34.29%。 数据来源：国家统计局、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02供应端总结 本月USDA月报公布2024/25年度全球期末库存和产量小幅减少，消费也进一步小幅下调，但整体来看，新年度全球棉花总产仍维持近五年高位，全球期末库存处于高位水平，供应端整体略显宽松； 国内方面，棉花进口量本月虽呈现下降趋势但仍处高位，在行业产能过剩和新棉集中上市的大背景下，供应集中增加，淡季持续，市场供应宽松局面维持。 03 需求端分析：下游需求略有好转 03社销数据继续回暖，PMI指数回升 10月份，社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额40944亿元，增长4.9%。1—10月份，社会消费品零售总额398960亿元，同比增长3.5%。 11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03内需整体向好 10月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1347亿元，同比增加8.0%，环比增加15.2%。1-10月累计零售额为11571亿元，同比增加1.1%。 1—10月份，全国网上零售额123632亿元，同比增长8.8%。其中，实物商品网上零售额103330亿元，增长8.3%，占社会消费品零售总额的比重为25.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.7%、4.7%、7.7%。 服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额统计亿元 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 03外需出口有所恢复 2024年10月，我国出口纺织品服装254.8亿美元，同比增加10.95%，环比增加2.83%;其中纺织品出口123.86亿美元，同比增加15.65%，环比增加10.14%；服装出口130.94亿美元，同比增加6.84%，环比下降3.24%。 2024年1-10月，我国出口纺织品服装2478.85亿美元，同比增加1.53%;其中纺织品出口1166.86亿美元，同比增加4.1%，服装出口1311.99亿美元，同比下降0.7%。 纺织品服装出口情况纺织品服装出口同比增速 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 03市场维持弱势 根据TTEB的高频产业链数据，逐步进入淡季市场，订单不足，下游需求维持刚需为主，库存持续累积且速度有所加快，压力有所显现，整体开机维持稳定。 利润方面，目前内地纺企常规品种现金流现盈亏平衡线附近或微亏状态。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03产业链库存累积，纱线利润盈亏附近 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03需求端总结 从市场反馈来看，10月国内市场内销整体向好，外需出口也有所恢复，主要是因为国内政策出台落地，内需温和恢复，但目前持续性仍有待观察。进入11月，市场淡季特征逐步明显，随着市场进入消费淡季，整体新订单减少，成品库存逐步增加，市场趋于平淡，后期随着特朗普任职，市场对外贸出口的风险预期增强，从国内增量政策的接续情况来看，各项促外贸政策正在路上，以抵御外贸风险，关注后期需求端恢复情况。 04 逻辑与展望：震荡运行 04逻辑和观点 新年度全球棉花供应端预期增产，期末库存连续三年上升，且属于高位水平，需求端较饱和及增长乏力，全球棉花整体供应宽松，本年度进口棉数量巨大预计达到320万吨，商业库存去库同比去年缓慢，同比去年增加50万吨左右，导致国内供应宽松，下游国内纺织企业纺纱亏损有所缩窄、开机率持稳，但库存持续累积，消化较慢，内需向好，外需有所恢复。新棉已经上市，预计新疆总产量没有预期那么大，悲观预计580万吨，目前市场预计600-620万吨区间不等。美国11月大选川普获胜，后期会引发关税增加，影响国内商品出口，影响经济，对棉价不利，但国内政策出台，批准6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元规模符合市场预期，给棉价带来支撑。进入12月，预计美联储降息和中央经济工作会议，期待利多政策出台，或对市场有提振作用，整体来看，短期棉价震荡运行，底部支撑位13800-13900，上方压力位14400-14500。中长期来看，全球供应充裕，等待后期宏观政策落地，棉价预计仍维持震荡行情运行为主。 0412月策略建议 皮棉加工企业：高位套保或者关注场内场外看跌期权规避风险； 纺织企业：可随采随用； 投资客户：建议暂时观望。 04风险提示 欧美消费萎缩超预期； 国内消费恢复超预期； 国内外宏观政策出台； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本
