长江期货棉花月报：消费继续偏淡，短中期偏弱运行
长江期货棉花月报 消费继续偏淡，短中期偏弱运行 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【长期研究|棉纺团队】 研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 2024-6-3 01 目录走势回顾：5月郑棉先抑后扬 02 供应端分析：全球供应略显宽松 03 04 需求端分析：下游需求逐步转淡逻辑与展望：震荡偏弱 01 走势回顾：5月郑棉先抑后扬 015月郑棉先抑后扬 5月郑棉先抑后扬，呈现“V”走势，5月中上旬，延续金三银四旺季不旺市场氛围，期价持续下行，创下近半年低位，5月中下旬，期价反弹走高，在地产政策利好支持下，跟随大宗商品整体反弹。 本月郑棉期现基差较上月扩大369元/吨，基差较4月走强。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02 供应端分析：全球供应略显宽松 02本年度期末库存续减，新年度产量处于高位 据美国农业部（USDA）最新发布的5月份全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产量预期环比小幅调增，消费量环比小幅调增，全球贸易量环比小幅调增，期末库存因其对历史数据的调整，环比略有减少。首次发布的2024/25年度供需预测，全球棉花总产同比恢复明显，为近五年高位，消费量同比增加，为近四年高位，进出口贸易量同比小幅增加，受产量增幅大于消费增幅的影响，新年度期末库存预期同比小幅增加。 2023/24年度，全球棉花总产预期2472.6万吨，环比调增14.0万吨，增幅0.6%。全球消费量预期2468.1万吨，环比增11.8万吨，增幅0.5%。出口量预期958.5万吨，环比调增11.2万吨，增幅1.2%。全球期末库存减至1752.2万吨，环比减少56.6万吨，减幅3.1%。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02美陆地棉签约环比大增周度装运环比减少 据统计，截至2024年5月16日，美国累计净签约出口2023/24年度棉花279.5万吨，达到年度预期出口量 的104.36%，累计装运棉花204.8万吨，装运率73.28%。其中陆地棉签约量为272.3万吨，装运198.8万吨，装运率73.03%。皮马棉签约量为7.2万吨，装运6.0万吨，装运率82.88%。 其中，中国累计签约进口2023/24年度美棉110.6万吨，占美棉已签约量的39.57％；累计装运美棉92.2万吨，占美棉总装运量的45.00％，占中国已签约量的83.33％。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02本年度印度棉花产消存各项数据持平 印度棉花协会供需平衡表(2024.4） 据印度棉花协会（CAI）最新发布的4月供需平衡表中： 供应端方面，2023/24产量预期526.5万吨，进口预期34.7万吨； 需求端来看，消费预期维持538.9万吨，出口预期在37.4万吨。基于以上，本年度印度棉花期末库存预期在34万吨不变。 具体从分区域产量调整情况来看，各棉区环比均未见明显调整，本年度北部棉区产量预期在78.2万吨，中部棉区在314.5万吨，南部棉区在124.1万吨。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02巴西植棉面积小幅调增总产继续上调 根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的2023/24年度（对应USDA2024/25年度）棉花产量预测，本年度巴西棉花产量上调至364.4万吨，环比（360.0万吨）增幅1.2%。产量增加的主要原因是该机构预测巴西主产棉区巴伊亚州植棉面积达34.6万公顷，环比调增6800公顷，增幅2.0%；马托格罗索州植棉面积保持不变，在141.2万公顷，单产预期保持在124.6公斤/亩，产量在264万吨左右；全国平均产量再次上调至125.1公斤/亩，但仍低于2022/23年度所创纪录127.1公斤/亩。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02本年度进口和消费均增新年度产量预期下调 2023/24年度，总供应方面，期初库存为569万吨。产量方面，全国总产维持601万吨不变。进口方面，截至3月份本年度我国累计进口外棉215万吨，考虑到年度内持续存在进口棉入储预期，同时仍有部分已签约未装运的巴西棉和美棉陆续到港，预计年度总进口量继续保持增势，本月上调15万吨至275万吨。根据上述情况，年度总供应上调15万吨至1445万吨。总需求方面，本月将纺棉消费预期上调 7万吨至780万吨。据此，总需求增加7万吨至822万吨。 2024/25年度，总供应方面，期初库存增加8万吨至623万吨，本网对新疆面积环比小幅下调，总产略减至549万吨，内地甘肃省面积和产量小幅下调，全国总产调减3万吨至583万吨。总需求方面，本月上调纺棉消费7万吨至770万吨，据此，总需求增加7万吨至812万吨。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02商业库存续降，工业库存稳中略增 4月底全国棉花商业库存433.59万吨，较上月减少52.35万吨，降幅10.77%，低于去年同期9.89万吨。 4月底，棉纺织企业棉花工业库存呈稳中略增态势。据调查，截至4月底纺织企业在库棉花工业库存量为90.63万吨，较上月底增加0.66万吨。纺织企业可支配棉花库存量为125.97万吨，较上月底增加0.19万吨。 工商业库存合计524.22万吨，同比增加10.18万吨。 数据来源：中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02本年度4月花纱进口环减同增 2024年4月我国棉花进口量34万吨，环比（40万吨）减少6万吨，减幅15.0%；同比（8万吨）增加26万吨，增幅309.3%。2024年我国累计进口棉花138万吨，同比增加262.3%。2023/24年度(2023.9-2024.8)累计进口棉花249万吨，同比增加162.1%。 2024年4月我国棉纱进口量12万吨，同比增加3.4%；环比减少7万吨，减幅为36.84%。2024年1-4月累计进口棉纱55万吨，同比增加33.5%。2023/24年度(2023.9-2024.4)累计进口棉纱120万吨，同比增加66.67%。 数据来源：国家统计局、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02供应端总结 本月USDA月报公布2024/25年度全球产量消费均增，进出口贸易小幅增加，但因产量增幅高于消费，期末库存略增，整体来看，全球期末库存仍处于中高位置，供应仍显宽松； 新年度新棉种植季，市场预期丰产概率加大，现在需要考虑天气因素，一方面新疆植棉地区暂无不利天气出现，本年度新棉长势好于去年同期，新年度丰产可能性较大，另一方面，美棉春播进展顺利，播种进度快于去年同期和近五年平均，天气条件总体适宜，后续还需持续关注天气变化对新棉生长的影响； 国内方面，棉花进口虽有所下滑，但保持高位，本年度原料供应仍较为宽松，市场处于传统淡季，新订单匮乏，市场悲观情绪蔓延。 03 需求端分析：下游需求逐步转淡 03社销数据转弱 4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额32196亿元，增长3.2%。1—4月份，社会消费品零售总额156026亿元，同比增长4.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额141396亿元，增长4.3%。 5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03内需维持弱势 4月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1048亿元，同比下降2%。1-4月累计零售额为4717亿元，同比增长1.5%，消费市场金三银四旺季不旺，5月中上旬内需继续延续弱势。 1—4月份，全国网上零售额44110亿元，同比增长11.5%。其中，实物商品网上零售额37356亿元，增长11.1%，占社会消费品零售总额的比重为23.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长19.2%、10.5%、9.8%。 服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额统计亿元 数据来源：IFIND、中棉协、长江期货 03外需出口额同比再度下降延续弱势 2024年4月，我国纺织品服装出口总额239.34亿美元，同比下降6.72%，环比增加14.97%。其中纺织品出口额121.9亿美元，同比下降4.33%，环比增加17.4%；服装出口额117.44亿美元，同比下降9.08%，环比增加12.55%。 2024年1-4月，我国出口纺织品服装898.36亿美元，同比增长0.58%;其中纺织品出口442.8亿美元，同比增加1.2%，服装出口455.56亿美元，同比持平。 纺织品服装出口情况纺织品服装出口同比增速 数据来源：IFIND、中棉协、长江期货 03市场运转不佳 根据TTEB的高频产业链数据，棉纱成交依旧没有改善，库存持续累积，开机率也仍在持续下滑，市场成交方面不足，订单单量减小，发货量不及前期，利润方面，厂商维持亏损，织厂开机率下滑。随着走货减少，织厂库存累积，库存压力增加。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03产业链库存抬升，纱线利润亏损扩大 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03需求端总结 需求端，整体社销数据转弱，叠加纺织市场进入传统淡季，下游市场原料采购整体放缓，市场订单有限，纺企对原料采购需求偏弱，成品库存延续增势，纺纱利润尚未好转，需求端延续弱势。 04 逻辑与展望：震荡偏弱 04逻辑梳理 美国农业部USDA公布的种植意向报告显示24/25美国棉花意向种植面积同比增加4.3%，目前美国天气尚好，美棉有可能增产，全球期末库存属于中高位值，供应宽裕，不缺棉花，国内今年工商期末库存供给平衡略偏紧，但是今年进口棉有望到309万吨，极大的增加了国内的供应，国内供应不愁，市场处于传统淡季，淡季5、6、7、8月时间过长，后期暂无订单支撑，市场悲观情绪逐步蔓延，受下游纺企利润持续亏损500-1000元/吨前提下，纺织企业后期或出现较大幅度减产情况，国外市场需求转弱，外需出口额出现小幅下滑；短中期来看，消费继续偏淡，棉价继续偏弱，中长期来看，8月后棉价维持震荡的概率大，整体上方压力位17000，下方支撑位14500。 046月观点 皮棉加工企业：建议皮棉加工企业对实际库存进行高位套保； 纺织企业：建议暂时观望； 投资客户：建议逢高做空。 04风险提示 欧美消费萎缩超预期； 国内消费恢复超预期； 经济出现严重下滑； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不
