棉花月报：消费疲弱，短中期震荡下行

长江期货棉花月报 消费疲弱，短中期震荡下行 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【长期研究|棉纺团队】 研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 2024-8-5 01 目录走势回顾：7月郑棉震荡下行 02 供应端分析：全球供应略显宽松 03 04 需求端分析：下游需求依旧偏淡逻辑与展望：震荡下行 01 走势回顾：5月郑棉先抑后扬 017月郑棉震荡下行 7月郑棉震荡下行，产业下游需求边际走弱，成品库存虽有去化但幅度收窄，叠加宏观及外盘大跌引起盘面下行，供应端方面，新棉长势良好，供应充足，需求端好转力度不佳，市场承压运行。 本月郑棉期现基差较上月扩大230元/吨，基差较6月走强。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02 供应端分析：全球供应略显宽松 0224/25全球产消调增期末库存减少 据美国农业部（USDA）最新发布的7月份全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产量预期环比略有调减，消费量环比小幅调增，进出口贸易量环比小幅调减，期末库存因USDA对近年马来西亚及印度消费量历史数据调增，环比小幅减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产环比调增，维持近五年高位，消费量环比微增，贸易量环比调减，受期初库存减少的影响，新年度期末库存预期环比小幅减少。 2023/24年度，全球棉花总产预期2475.4万吨，环比调减1.9万吨，减幅0.1%；全球消费量预期2466.6万吨，环比调增4.7万吨，增幅0.2%；出口量预期962.6万吨，环比调减1.5万吨，减幅0.2%。全球期末库存因历史数据调整减至1726.8万吨，环比减少36.2万吨，减幅2.1%。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02陆地棉大量取消前期签约装运环比有所增加 据统计，截至2024年7月18日，美国累计净签约出口2023/24年度棉花301.6万吨，达到年度预期出口量 的119.39%，累计装运棉花238.5万吨，装运率79.10%。其中陆地棉签约量为293.6万吨，装运231.4万吨，装运率78.81%。皮马棉签约量为8.0万吨，装运7.2万吨，装运率89.66%。 其中，中国累计签约进口2023/24年度美棉122.6万吨，占美棉已签约量的40.67％；累计装运美棉103.0万吨，占美棉总装运量的43.20％，占中国已签约量的84.02％。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02本年度产量出口量续增，新年度播种进度达 八成 印度棉花协会（CAI）公布的数据显示，2023/24作物年度 （2023.10~2024.9）的棉花出口量较上期报告调增10.5%，达到260万包（2022/23作物年度该国的棉花出口量仅为155万包）。与此同时，CAI预期2023/24年度印度棉花产量为3170万包（538.9万吨），高于上个月预估的3097万包（调增73万包），但低于前一年度的3189万包；截至2024年5月底，印度国内棉花总供应量估计为3630万包，其中进口164万包，期初库存289万包。 据印度农业部数据显示，截至7月19日，印度新年度棉花播种面积达1020万公顷（15300万亩），比去年同期（1097万公顷，16455万亩）下降约7%。目前播种进度已农业部部门1299.3万公顷的目标的 79%。另据古吉拉特邦农业局数据显示，截至7月22日，该邦棉花播种面积为220万公顷（3300万亩），比去年同期（260万公顷，3900万亩）下降约15.4%。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02巴西植棉面积小幅调增总产继续上调 根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的2023/24年度（对应USDA2024/25年度）棉花产量预测，本年度巴西棉花产量上调至364.4万吨，环比（360.0万吨）增幅1.2%。产量增加的主要原因是该机构预测巴西主产棉区巴伊亚州植棉面积达34.6万公顷，环比调增6800公顷，增幅2.0%；马托格罗索州植棉面积保持不变，在141.2万公顷，单产预期保持在124.6公斤/亩，产量在264万吨左右；全国平均产量再次上调至125.1公斤/亩，但仍低于2022/23年度所创纪录127.1公斤/亩。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02本年度进口预期继续上调新年度产量微增 2023/24年度，总供应方面，期初库存为569万吨，全国总产预期稳定在601万吨不变。截至5月份本年度我国累计进口外棉275万吨，考虑到年度内仍有部分已签约未装运的巴西棉、澳棉和美棉陆续到港，且持续存在进口棉入储预期，本月继续将年度进口量上调3万吨至313万吨，年度总供应上调3万吨至1483万吨；总需求方面，维持稳定。 2024/25年度，总供应方面，期初库存增加3万吨至661万吨；产量方面，内地甘肃和湖南省植棉面积小幅上调，内地总产略增1万吨至35万吨；进口方面，考虑到新年度发达经济体将陆续开始补库存，出口订单存在复苏预期，溯源订单刚性需求，叠加美巴等主产国丰产预期，新年度进口量预计环比上调10万吨至200万吨，年度总供应上调14万吨至1445万吨。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02工商业库存同环比均增 6月底全国棉花商业库存327.35万吨，较上月减少50.06万吨，降幅13.26%，高于去年同期37.66万吨，增幅13%。 6月底，棉纺织企业棉花工业库存呈稳中下降态势。据调查，截至6月底纺织企业在库棉花工业库存量为83.75万吨，较上月底减少4.84万吨。纺织企业可支配棉花库存量为116.18万吨，较上月底减少6.31万吨。 工商业库存合计411.1万吨，同比增加39.19万吨。 数据来源：中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02本年度4月花纱进口环减同增 2024年6月我国棉花进口量16万吨，环比（26万吨）减少10万吨，减幅38.5%；同比（8万吨）增加8万吨，增幅86.0%。2024年我国累计进口棉花180万吨，同比增加213.1%。2023/24年度(2023.9-2024.8)累计进口棉花291万吨，同比增加155.3%。 2024年6月我国棉纱进口量11万吨，同比减少约3万吨，减幅为21.3%；环比减少约1万吨，减辐为8.33%。2024年1-6月累计进口棉纱78万吨，同比增加14.2%。2023/24年度(2023.9-2024.6)累计进口棉纱143万吨，同比增加44.44%。 数据来源：国家统计局、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02供应端总结 本月USDA月报公布2024/25年度全球产量消费均增，并且产量调增幅度大于消费，期末库存小幅调减，整体来看，新年度全球棉花供应端预期增产，全球期末库存仍处于高位水平，供应仍显宽松； 新年度新棉种植季，市场预期丰产概率加大，现在需要考虑天气因素，一方面新疆植棉地区暂无不利天气出现，本年度新棉长势好于去年同期，新年度丰产可能性较大，另一方面，从美国棉区干旱情况来看，干旱面积环比小幅缩减，其中中南棉区及东南棉区局地旱情略有缓解，后续还需持续关注天气变化对新棉生长的影响； 国内方面，棉花进口虽有所下滑，但保持高位，本年度原料供应仍较为宽松，市场处于传统淡季，新订单匮乏，市场悲观情绪蔓延。 03 需求端分析：下游需求依旧偏淡 03社销数据有所回暖，PMI指数基本稳定 1—6月份，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额213007亿元，增长4.1%。6月份，社会消费品零售总额40732亿元，同比增长2.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额36364亿元，增长3.0%。 6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月略降0.1个百分点，制造业景气度基本稳定。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03内需有所恢复 6月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1237亿元，同比减少1.9%，环比增加7.8%。1-6月累计零售额为7098亿元，同比增加1.3%。 1—6月份，全国网上零售额70991亿元，同比增长9.8%。其中，实物商品网上零售额59596亿元，增长8.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.3%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.8%、7.0%、7.8%。 服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额统计亿元 数据来源：IFIND、中棉协、长江期货 03外需出口表现一般 2024年6月，我国纺织品服装出口总额273.95亿美元，同比增长1.49%，环比增加4.83%。其中纺织品出口额122.5亿美元，同比增长6.6%，环比减少4.9%；服装出口151.5亿美元，同比减少0.9%，环比增长14.3%。 2024年1-6月，我国出口纺织品服装1431.8亿美元，增长1.55%，其中纺织品出口693.5亿美元，增长3.3%，服装出口738.3亿美元，同比持平。 纺织品服装出口情况纺织品服装出口同比增速 数据来源：IFIND、中棉协、长江期货 03市场运转不佳 根据TTEB的高频产业链数据，7月中上旬局部地区进行秋季打样订单，销售略好转，走货增加，到了中下旬订单青黄不接，织厂在机订单减少，开机负荷持续下滑，库存有所去化，但仍维持高位。 7月由于棉花下跌，纺企棉纱利润亏损收窄。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03产业链库存去化，纱线利润亏损收窄 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03需求端总结 需求端边际走弱，市场需求淡季效应明显，整体好转力度不佳，下游新增接单情况不佳，多以小单、散单为主，纺织企业在无明显订单增量的基础下大概率维持按需采购为主。 04 逻辑与展望：震荡偏弱 04逻辑梳理 新年度全球棉花供应端预期增产，期末库存连续三年上升，且属于高位水平，需求端较饱和及增长乏力，全球棉花整体供应宽松，目前棉花内外价差较大，内棉无优势压力较大，本年度进口棉数量巨大预计达到309万吨，商业库存去库同比去年缓慢，导致国内供应宽松，下游国内纺织企业纺纱持续亏损、开机率降低，纱线和坯布库存累积，消化较慢，目前棉花已经进入关键生长关键期，8、9、10需要关注美国和新疆天气，另外7、8月为棉花进入金九银十纺织旺季的转换期，美国纺服批发库存今年去库较顺利，后期仍具备阶段性采购动力，同时也需要关注美国11月大选给中国带来可变性的贸易政策风险。整体看，全球供应充裕，下游需求不旺，棉价震荡下行。关注天气变化和国外阶段性订单需求带来的反弹机会。底部支撑13000，上方压力16000。 048月观点 皮棉加工企业：建议皮棉加工企业对实际库存进行高位套保； 纺织企业：建议在低估值区域，可以适当采购棉花，由于中长期是看震荡偏弱的，可以采取购买看跌期权进行对冲下跌的风险； 投资客户：建议逢高做空。 04风险提示 欧美消费萎缩超预期； 国内消费恢复超预期； 经济出现严重下滑； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用