长江期货棉花月报：下游转淡，短中期棉价可能继续下行
长江期货棉花月报 下游转淡，短中期棉价可能继续下行 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【长期研究|棉纺团队】 研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 2024-4-29 01 目录走势回顾：4月郑棉承压下行 02 供应端分析：全球供应略显宽松 03 04 需求端分析：下游需求逐步转淡逻辑与展望：震荡下行 01 走势回顾：4月郑棉承压下行 014月郑棉承压下行 4月郑棉先扬后抑，呈现倒“^”走势，4月初市场延续3月底涨势，主要是两方面，一是年前原料补库3月底，4月有补库需求，而是天气转暖，夏季服装订单增加，提振市场信心，但订单持续不佳，刚需减少，市场转淡，下游采购谨慎，期价承压下行。 本月郑棉承压下行，期现基差较上月扩大149元/吨，基差较3月走强。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02 供应端分析：全球供应略显宽松 02期末库存继续调减 据美国农业部（USDA）最新发布的4月份全球棉花供需预测报告，2022/23年度全球棉花产量预期环比微幅调减，消费微幅调增，出口微幅调增，期末库存因此小幅减少。2023/24年度全球棉花产量环比微幅调减，消费预期环比调减，贸易量环比增加，加之期初库存减少，本年度期末库存环比减少。 2023/24年度：全球棉花总产预期2458.6万吨，环比调减0.7万吨；同比减少70.3万吨，减幅2.8%。全球消费量预期2456.3万吨，环比调减2.8万吨；同比增加34.6万吨，增幅1.4%。出口量预期957.3万吨，环比调增15.3万吨；同比增加150.9万吨，增幅18.7%。全球期末库存减至1808.8万吨，环比减少5.8万吨；同比增加10.2万吨，增幅0.6%。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02陆地棉签约&装运量环比再增装运量减少 据统计，截至2024年4月18日，美国累计净签约出口2023/24年度棉花262.8万吨，达到年度预期出口量的98.14%，累计装运棉花184.3万吨，装运率70.13%。其中陆地棉签约量为256.2万吨，装运179.0万吨，装运率69.90%。皮马棉签约量为6.7万吨，装运5.3万吨，装运率78.95%。 其中，中国累计签约进口2023/24年度美棉103.7万吨，占美棉已签约量的39.45％；累计装运美棉84.5万吨，占美棉总装运量的45.86％，占中国已签约量的81.51％。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02印度本年度棉花产消存各项数据未做调整 印度棉花协会供需平衡表(2024.3） 据印度棉花协会（CAI）最新发布的3月供需平衡表中： 供应端方面，2023/24产量预期526.5万吨，进口预期34.7万吨； 需求端来看，消费预期维持538.9万吨，出口预期在37.4万吨。基于以上，本年度印度棉花期末库存预期在34万吨不变； 具体从分区域产量调整情况来看，环比均未见明显调整，本年度北部棉区产量预期在78.2万吨，中部棉区在 314.5万吨，南部棉区在124.1万吨。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02巴西总产继续上调 根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的2023/24年度（对应USDA2024/25年度）棉花产量预测，本年度巴西棉花产量上调至360.0万吨，环比（356.0万吨）增幅1.1%。产量增加的主要原因是该机构预测巴西主产棉区马托格罗索州植棉面积达141.2万公顷，环比调增2400公顷，增幅0.2%；单产预期上调至124.6公斤/亩，环比（123公斤/亩）增幅1.3%；全国平均产量上调至124公斤/亩，但仍低于2022/23年度所创纪录127.1公斤/亩。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02本年度进口预期增加期末库存继续上调 2023/24年度，总供应方面，期初库存为569万吨。产量方面，全国总产预期维持601万吨不变。进口方面，截至2月份本年度我国累计进口外棉175万吨，考虑到年度内持续存在进口棉入储预期，同时仍有大量已签约未装运巴西棉和美棉将陆续到港，预计年度总进口量继续增加，本月上调30万吨至260万吨。根据上述情况，年度总供应上调30万吨至1430万吨。总需求方面，稳定在815万吨。根据上述调整，期末库存增加30万吨到615万吨。 2024/25年度，总供应方面，期初库存增加30万吨至615 万吨进口量仍保持在586万吨和190万吨不变。年度总供应增加30万吨至1391万吨。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02工商业库存下降明显，但仍高于去年同期 3月底全国棉花商业库存485.94万吨，较上月减少50.73万吨，降幅9.45%，低于去年同期14.49万吨。 3月底，棉纺织企业棉花工业库存呈稳中略增态势。据调查，截至3月底纺织企业在库棉花工业库存量为89.97万吨，较上月底增加1.1万吨。纺织企业可支配棉花库存量为125.78万吨，较上月底增加0.46万吨。 工商业库存合计575.97万吨，同比增加5.87万吨。 数据来源：中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02本年度3月花纱进口同比均增 2024年3月我国棉花进口量40万吨，环比（30万吨）增加10万吨，增幅约33.3%；同比（7万吨）增加33万吨，增幅约450.6%。2024年1-3月我国累计进口棉花104万吨，同比增加249.0%。2023/24年度(2023.9-2024.3)累计进口棉花215万吨，同比增加147.1%。 2024年3月我国棉纱进口量19吨，同比增加5万吨，增幅为35.71%；环比增加8万吨，增幅为72.73%。2024年1-3月累计进口棉纱43万吨，同比增加48.28%。2023/24年度(2023.9-2024.3)累计进口棉纱108万吨，同比增加80%。 数据来源：国家统计局、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02供应端总结 本月USDA月报公布2023/24年度全球棉花总产微幅下调，消费小幅下调，期末库存随之小幅减少，但总体来看，全球期末库存仍处于中高位置，供应偏宽松； 美国农业部USDA公布的种植意向报告显示24/25美国棉花意向种植面积同比增加4.3%，目前美国天气尚好，美棉有增产可能，后期仍需警惕天气因素变动影响； 国内方面，进口花纱均呈现增加态势，工商期末库存偏高，金三银四旺季不旺，下游消费不及预期，进入五月，市场进入传统淡季，新订单匮乏，市场悲观情绪逐步蔓延，预及5月下游市场或继续走淡，市场主要以随用随买为主，目前产业链库存持续累积，后续库存消耗情况值得关注。 03 需求端分析：下游需求逐步转淡 03社销数据维持强劲 3月份，社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额34968亿元，增长3.9%。1—3月份，社会消费品零售总额120327亿元，同比增长4.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额109163亿元，增长4.7%。1—3月份，全国网上零售额33082亿元，同比增长12.4%。其中，实物商品网上零售额28053亿元，增长11.6%，占社会消费品零售总额的比重为23.3%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长21.1%、12.1%、9.7%。 3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03内需缓慢恢复，销售额同比增幅续降 2024年3月份，社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%。2024年1-3月份，社会消费品零售总额120327亿元，同比增长4.7%。 3月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1182亿元，同比增长3.8%。1-3月累计零售额为3694亿元，同比增长2.5%。 数据来源：IFIND、中棉协、长江期货 03外需出口出现下滑，同比降幅超20% 2024年3月，我国纺织品服装出口总额208.18亿美元，同比下降21.11%。其中纺织品出口额103.84亿美元，同比下降19.54%；服装出口额104.34亿美元，同比下降22.62%。 2024年1-3月，我国出口纺织品服装659.1亿美元，同比增长2%;其中纺织品出口320.94亿美元，同比增加2.6%，服装出口338.16亿美元，同比增加1.4%。 纺织品服装出口情况纺织品服装出口同比增速 数据来源：IFIND、中棉协、长江期货 03市场运转不佳 根据TTEB的高频产业链数据，下游订单继续走弱，内、外销订单转弱，织厂小单、散单持续，单量不大，库存方面，纺企库存继续累积；开机方面，大多数纺企持稳，局部小厂仍有减产停产动作，大厂限产尚不多，织厂开机出现下降，目前开机指数维持在57.2%。坯布价格方面，报价下调，采购方面，随着淡季临近，织厂谨慎采购，随用随买为主。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03产业链库存抬升，纱线利润亏损收窄 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03需求端总结 需求端，“金三银四”旺季不旺，4月市场整体气氛有所好转，但需求可持续性不佳，本月整体交投氛围高开低走，市场悲观情绪逐步蔓延，下游需求边际环比走弱，外需出口下滑明显，市场信心不佳，整体采购较为谨慎，开机率出现下滑，进入5月，市场逐步进入淡季，需求或有继续走淡迹象，关注下游订单情况。 04 逻辑与展望：震荡下行 04逻辑梳理 美国农业部USDA公布的种植意向报告显示24/25美国棉花意向种植面积同比增加4.3%，目前美国天气尚好，美棉有可能增产，全球期末库存属于中高位值，供应宽裕，不缺棉花，国内今年工商期末库存供给平衡略偏紧，但是今年进口棉有望到309万吨，极大的增加了国内的供应，国内供应不愁，目前金三银四接近尾声，4月下游市场氛围高开低走，需求出现明显下滑，市场逐步进入传统淡季，淡季5、6、7、8月时间过长，后期暂无订单支撑，市场悲观情绪逐步蔓延，受下游纺企利润持续亏损500-1000元/吨前提下，纺织企业5月中旬或出现较大幅度减产情况，国外市场略有所好转，但是需要观察能否持续，后期可能有脉冲式补库需求，重点关注美国经济变化；进入5月，需关注天气变化情况，如果天气没有变化，棉花会持续偏弱。短中期来看，棉价受下游消费转淡影响，期价或有继续下行趋势，中长期来看，8月后棉价维持震荡的概率大整体上方压力位17000，下方支撑位14500。 045月观点 皮棉加工企业：建议皮棉加工企业对实际库存进行高位套保； 纺织企业：建议暂时观望； 投资客户：建议逢高做空。 04风险提示 欧美消费萎缩超预期； 国内消费恢复超预期； 经济出现严重下滑； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所
