3月全球股市涨跌参半，巴西IBOVESPA指数领涨，美国三大股指回调，欧洲三大市场主要指数集体回调，亚太市场涨跌参半，印度SENSEX30指数领涨。
近期美国通胀数据分化，2月通胀全线降温，核心CPI同比上涨3.1%为2021年4月以来新低，PPI同比上涨3.2%环比保持不变，但核心PCE同环比略超预期。2月零售销售不及预期，消费信心指数持续回落，引发市场担忧消费者支出放缓。
美元资产反映了市场对衰退的预期概率大于滞胀。3月以来，“衰退”前景的预期开始盖过“滞胀”，尽管核心PCE超预期与密歇根大学消费信心指数低于预期的组合指向“滞胀”，但美股下行与美债利率下行的组合与“衰退”交易更贴合。2月核心PCE同比2.8%、环比0.4%的数值发布后市场反应淡定，密歇根大学消费信心指数低于预期后美股跌幅加剧、美债利率下行加速，显示市场对“衰退”的担忧更大，美国经济前景演化为“衰退”的概率显著上行。
对等关税冲击将至，我们该如何应对？美股下行加速也有对4月2日对等关税发布的担忧。特朗普团队曾表示会有部分经济体被豁免加征关税，梳理后发现印度与越南可能被豁免，日本暗示放弃关税报复，加拿大、欧盟等表态强硬。特朗普加征关税的目的主要是促谈判、补财政和吸引制造业回流，以印度为代表的中低端制造业、以日本为代表的高端零部件相对而言不是美国加征关税的首选。综合上述分析，印度、日本或是此轮关税冲击下受影响相对较小的经济体。
配置建议：在衰退交易强化的背景下，美债作为主要持仓是合理的选择，股票仓位整体削减，布局受益于利率下行的XBI、关税冲击相对小的日本东证指数&印度股指，保留一定比例的现金灵活度。
风险提示：
- 海外通胀反弹超预期。美欧通胀超预期可能造成央行收紧流动性，给权益市场估值端带来冲击。
- 全球经济景气度不及预期。美国经济转弱若全球经济进入下行周期，市场将迎来负面冲击。
- 地缘政治局势超预期。巴以或俄乌冲突升级将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。
