金融工程月报：关税冲击暂缓，市场进入震荡整理期

核心观点

• A股：标配仓位，短期关注纯内需、科技国产替代、红利底仓三个方向。风格建议偏向红利，大小盘短期偏向大盘。
• 港股：标配仓位，短期调整不改中期保持多头思维，关注核心科技板块的超跌机会，看好港股创新药产业困境和政策纠偏后的长期机会。
• 美股：较低仓位，短期超跌情绪修复，但中期不看好。
• 黄金：保持看多，逢调整布局，黄金今年的逻辑可能会持续存在。

关键数据

• 4月关税影响：A股市场整体表现不佳，上证综指下跌4.44%，深证成指下跌10.20%，沪深300下跌6.12%，中证500下跌8.15%，中证1000下跌10.00%，创业板指下跌13.31%。
• 美债危机：美债4.5%压力下逼出TrumpPut，预计白宫让步。
• 美联储政策：鲍威尔目前并未给市场put，继续观望的态度。
• 黄金价格：伦敦金现上涨8.25%，在避险情绪推动下表现强劲。
• 港股创新药指数：年初至今，恒生港股通创新药精选指数收涨18.26%，远优于同期的恒生指数（4.26%）和恒生科技（9.68%）。

研究结论

• 大类资产配置：A股相对占优，有望成为短期避风港；港股短期或经受南向和外资同步撤出的考验，但中期保持多头思维；美股保持较低仓位，中期不看好；黄金保持看多，逢调整布局。
• 风格观点：A股风格建议偏向红利，大小盘短期偏向大盘。
• 行业表现：看好纯内需、强确定性国产替代、红利底仓三个方向，优先选择创新药、内需消费、有色金属、半导体。
• 产品推荐：华宝恒生港股通创新药精选ETF，聚焦细分领域龙头，个股持仓集中，市值偏向中小盘，估值历史较低位，安全边际高。