一、2025年一季度双焦行情回顾
- 价格：一季度焦煤、焦炭价格大幅下跌，期现货价格远低于去年同期。焦煤主力合约下跌136.5元/吨，焦炭主力合约下跌194.5元/吨。
- 价格走势：一季度终端需求弱势，钢材价格走低，钢厂对焦炭连续提降六轮，焦企生产亏损10-50元/吨左右，焦煤供需过剩，现货价格不断调低。
- 基差：焦煤和焦炭基差走弱，显示期货价格对现货价格的指引作用增强。
- 价差：焦煤5-9价差和焦炭5-9价差走强，显示市场对远期价格预期有所改善。
- 套利：焦炭/焦煤套利价差走强，焦炭/铁矿套利价差走弱，显示焦炭相对焦煤更具吸引力，焦炭相对铁矿吸引力下降。
二、2025年二季度焦煤基本面供需分析
- 供应：国内焦煤供应维持高位，山西、黑龙江、云南、新疆和宁夏等地在建产能众多，预计约1000万吨焦煤产能陆续投产。部分高成本焦煤或有暂时退出可能，但节奏缓慢。一季度炼焦煤进口维持增加，预计二季度进口量维持高位水平，俄罗斯、加拿大、美国、澳大利亚等出口到我国的焦煤同比大增。蒙古煤进口量一季度减少，预计二季度有所恢复。
- 库存：523家样本矿山原煤库存增加，精煤库存减少；洗煤厂原煤库存减少，精煤库存增加；独立焦企炼焦煤库存减少157.38万吨；钢厂炼焦煤库存减少13.03万吨；港口焦煤库存减少126.26万吨。一季度焦煤总库存回落。
- 成本：低成本焦煤不会轻易减产，弱需求或仍需考验更低成本区间。
三、2025年二季度焦炭基本面供需分析
- 供应：焦炭产量供应同比增长，预计二季度焦炭供应维持现有水平。焦化新产能继续增加投放，但焦企生产利润亏损，开工率存边际回落可能。
- 利润：焦化利润亏损状态或将延续，钢厂盈利率在53%左右。
- 需求：铁水产量呈现上升态势，焦炭的需求有所增加，但2025年市场存在粗钢继续减产的预期，焦炭的需求预期存在一定的减量。
- 库存：钢厂焦炭库存小幅累库，其中华北、华东地区大幅累库；独立焦企焦炭库存春节前累库，春节假期过后持续去库；港口焦炭库存持续累库，焦炭总库存偏高。
四、2025年二季度双焦市场展望
- 焦煤：供需相对宽松，进口端压力仍旧较大。预计二季度焦煤价格或震荡偏弱运行。
- 焦炭：终端需求弱势恢复，焦炭库存压力较大。预计二季度焦炭的价格或震荡偏弱运行。
- 煤焦：终端需求弱势恢复，双焦供需相对过剩。
