锌周报：锌价上方压力较大

2025-03-30 陈思捷,师橙,封帆,王育武华泰期货 SaintL

策略摘要：过去一周宏观扰动有限，但刚果冲突引发对Kipushi矿山供应的担忧，推动锌价上涨，但上方压力明显。供应端，TC持续上涨，冶炼利润修复，冶炼积极性增加，3月冶炼产量接近2024年峰值，4月预计继续增长。消费端保持平淡，春节后旺季表现一般，社会库存虽去库，但在供应增加压力下，后期去库面临挑战，预计锌价维持震荡，考验下方支撑。
市场分析：
- 价格：截至2025/3/28，伦锌价格下跌0.76%至2889.5美元/吨，沪锌主力持平于23770元/吨，LME锌现货升贴水(0-3)由-33.28美元/吨降至-26.00美元/吨。
- 供应：3月国内冶炼厂产量54.7万吨，预期增加0.1万吨，4月预期产量56.8万吨；SMM国产锌精矿加工费上涨150元/吨至3400元/金属吨，进口锌精矿加工费持稳于35美元/吨。
- 消费：镀锌、压铸锌合金、氧化锌企业开工率分别下降至59.75%、57.47%、60.08%。
- 库存：截至2025-03-27，SMM七地锌锭库存减少0.1万吨至13万吨，仓单库存减少724吨至17021吨，LME锌库存减少13000吨至141400吨，虽累库幅度低于预期，但去库不顺利。
策略：单边中性，套利中性。
风险：
- 海外矿山预期外扰动
- 国内消费复苏不及预期
- 流动性变化超预期