锌周报：锌价高位震荡 关注上方压力位

2022年12月12日星期一 锌价高位震荡关注上方压力位 联系人黄蕾 电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 视点及策略摘要 品种 锌：锌价高位震荡，关注上方压力位 中期展望 锌 上周沪锌主力期价震荡重心小幅上移。宏观面看，美国数据仍显韧性，市场对美联储加息放缓预期降温，同时对经济衰退担忧升温，美元低位震荡，金属压力尚可。国内政治局会议强调明年发展经济及防疫政策进一步放松，带动市场风险偏好回升。基本面看，欧洲气温转冷，11月中旬以来能源价格止跌回升，对锌成本支撑增强。同时，新星旗下法国炼厂维持关闭，市场对明年炼厂复产增量预期降温。同时，LME库存降至4万吨以下，且注销仓单占比大幅攀升，带动挤仓担忧升温。国内11月精炼锌产量略超预期，且预计12月产量或达年内高点，供应增加逐步兑现。需求端看，下游消费淡季下对高加锌接受度价差，同时受环保及疫情影响用工，初端消费企业开工均回落，且部分企业计划12月中下旬提前放假，消费偏态较明显。整体来看，海外仍在加息及经济衰退间博弈，市场等待本周美联储利率会议。国内政策积极，市场情绪偏暖。产业端看，海外炼厂复产节奏较慢，国内供应增量如期兑现，但尚未反映在库存上，内外低库存支撑依然有效，但国内需求转弱限制沪锌上涨动力。短期锌价或维持高位震荡，上方关注压力位附近表现。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 观望 风险因素： 海外宏观风险，国内累库超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 12月2日 12月9日 涨跌 单位 SHFE锌 24,680 24,965 285 元/吨 LME锌 3107 3227 120 美元/吨 沪伦比值 7.9 7.7 -0.2 上期所库存 17931 20428 2497 吨 LME库存 40350 37200 -3150 吨 现货升水 470 460 -10 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2301合约期价震荡重心小幅上移，源于国内疫情政策进一步优化提振，但临近整数关口，涨势放缓，期价收至24965元/吨，周度涨幅1.15%。周五晚间低开上行，收至24925元/吨。伦锌延续震荡上行，源于美元低位震荡及欧洲能源价格上涨提振，收至 3227美元/吨，周度涨幅3.86%。 现货市场：截止至12月9日，上海0#锌主流成交于25170~25330元/吨，对01合约升水450~520元/吨。广东0#锌主流成交于25060~25130元/吨，主流品牌报价在升水310~340元/吨左右，对上海贴水140元/吨左右。天津市场0#锌锭主流成交于25060~25240元/吨，紫金成交于25180-25340元/吨，葫芦岛报在30400元/吨，0#锌普通对2301合约报升水 350-420元/吨附近，紫金对2301合约报升水470-520元/吨附近，津市较沪市贴水100元/吨。前半周上海升水相对坚挺，后半周升水回落。广东及天津上半周升水偏弱，后半周止跌企稳，总的来看，下游对高价锌接受度不高，倒逼持货商下调升水。 库存方面，截止至12月9日，LME库存周度减少3150吨至37200吨，注销仓单升至 57%。上期所锌库存周度增2497吨至20428吨。社会库存上，SMM数据显示，七地锌锭库 存总量为5.37万吨，较上周五增加0.26万吨。其中，上海市场，炼厂发往华东货源暂未入库，而天津转移锌锭多为长发运，供需双弱下，库存变化不大；广东地区，升水持续下跌，导致货源减少，部分下游存节前备货需求，带动库存小降；天津地区，到货不多，加之两地价差短期扩大后，部分锌锭发往上海，库存录减。 宏观方面：美国11月ISM非制造业PMI意外上升至56.5，经济保持较强韧性。好于预期的经济数据令市场对美联储加息放缓预期降温，美元低位反弹。但从抢跑美联储的加拿大 央行最新利率决议看，删除了需要进一步加息的措辞，首次暗示可能暂停加息。美联储大幅加息或也临近尾声。周中，高盛CEO：美国可能会在2023年出现衰退。摩根大通CEO：明年可能导致人们所担心的温和衰退或者严重衰退。花旗CEO表示：全世界范围都将陷入衰退的环境，其中欧洲已身处衰退，美国将在明年下半年陷入衰退。从美国2-10年期收益率曲线看，倒挂幅度加深，也印证经济衰退的说法。周五公布的美国11月PPI同比上涨7.4%，环比上涨0.3%，均高于预期值。 国内：中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作。会议指出，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。国务院联防联控机制印发进一步优化落实疫情防控十条措施。总的看，国内疫情放开速度加快，叠加明工作重点或转向经济，预期好转。11月CPI同比上涨1.6%，PPI同比下降1.3%，连续两个月负增长。美国12月密歇根大学消费者信心指数初值为59.1，预期为56.9，前值为56.8。 上周沪锌主力期价震荡重心小幅上移。宏观面看，美国数据仍显韧性，市场对美联储加息放缓预期降温，同时对经济衰退担忧升温，美元低位震荡，金属压力尚可。国内政治局会议强调明年发展经济及防疫政策进一步放松，带动市场风险偏好回升。基本面看，欧洲气温转冷，11月中旬以来能源价格止跌回升，对锌成本支撑增强。同时，新星旗下法国炼厂维持关闭，市场对明年炼厂复产增量预期降温。同时，LME库存降至4万吨以下，且注销仓单占比大幅攀升，带动挤仓担忧升温。国内11月精炼锌产量略超预期，且预计12月产量或达年内高点，供应增加逐步兑现。需求端看，下游消费淡季下对高加锌接受度价差，同时受环保及疫情影响用工，初端消费企业开工均回落，且部分企业计划12月中下旬提前放假，消费偏态较明显。整体来看，海外仍在加息及经济衰退间博弈，市场等待本周美联储利率会议。国内政策积极，市场情绪偏暖。产业端看，海外炼厂复产节奏较慢，国内供应增量如期兑现，但尚未反映在库存上，内外低库存支撑依然有效，但国内需求转弱限制沪锌上涨动力。短期锌价或维持高位震荡，上方关注压力位附近表现。 三、行业要闻 1.12月6日彭博晚间消息显示，Nyrstar称位于法国的炼厂维持关闭，暂不复产。虽然声明并未带来额外的产量缩减，但是对于明年欧洲市场的复产预期有所打击。 2.SMM：11月精炼锌产量为52.47万吨，略超预期0.56万吨，环比增加1.06万吨，同比增加0.52万吨。尽管四川环保、青海疫情带来较大减量，但云南、内蒙、湖南、新疆地区部分冶炼厂恢复正常生产后，产量超过前期预期，同时，广东、陕西炼厂复产、提产也贡献部分增量。预计12月产量环比增加2.09万吨至54.56万吨，同比去年增加3.23万吨，达到年内最高产量。全年产量为599.8万吨，累计同比去年同期减少1.45%。。 3.中汽协数据显示，11月汽车产销分别达到238.6万辆和232.8万辆，同比均下降7.9%。 当月新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%。中汽协预测，2022年、2023年中国汽车市场总销量分别为2680万辆、2760万辆，同比增长2%、3%。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2021-03 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-09 2022-11 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 内外比价 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 期货收盘价(活跃):锌 元/吨基差 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 13000 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2022-11 -500 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2021-06 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存 万吨 周度变化社会库存 40 35 30 25 20 15 10 5 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 0 万吨 126 105 8 64 43 22 01 -2 0 2021-01-29 -4 图表8保税区库存 保税库锌锭库存 2021-03-29 2021-05-29 2021-07-29 2021-09-29 2021-11-29 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 2022-09-29 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9冶炼厂利润图表10精炼锌进口盈亏 冶炼厂利润（含副产品） 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 20