有色金属锡周报：国内社库大幅累库，高库存下锡价上方压力较大

有色金属锡周报 国内社库大幅累库，高库存下锡价上方压力较大 作者：何济生联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 何济生 从业资格：F3014875 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月22日 品种 主要观点 操作建议 宏观方面，美国9月零售销售增幅高于预期，推升市场对美联储未来还将加息的预期，美债收益率维持高位。从全年锡矿供应来看，无论是否有缅甸停产事件发生，全年锡矿供应均存在缺口，若缅甸停产至年底则进一步扩大锡矿供应缺口，近期某冶炼厂反馈锡矿采购较难。需求端半导体行业周期复苏预期，半导 锡体全球销售额同比增速继续上行修复，消费回暖预期向好。综上所述，供给端低弹性对锡价下方有强支撑，但美元持续偏强运行及海外锡库存高位对锡价上方有所压制，预期短期锡价依旧保持区间震荡为主，运行区间21-22.5万元/吨。 对于四季度锡价我们持乐观态度，适合作为多配品种，整体操作思路建议逢低 短期区间震荡，逢低做多思路为主 品种观点 做多为主。 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情及观点回顾 锡主力合约走势 本周锡价延续震荡走势，周内冲高后回落。短期来看，美元延续高位及海外LME高库存对锡价上方压制依旧较强，同时锡价 高位时现货成交转弱，下游采购意愿较低，短期驱动不强，预计锡价延续震荡趋势。 二、精炼锡供应端 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 140004032000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 30 20 10 0 -10 -20 27000 22000 17000 12000 0 2019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07 当月产量（吨）累计同比(%) -30 7000 2017-06-262018-06-262019-06-262020-06-262021-06-262022-06-262023-06-26 云南40%广西60%湖南60%江西60% 冶炼厂加工费继续上调难度较大 据SMM统计，2023年8月国内锡矿生产5225.93吨，环比增加7.65%，同比减少22.27%，1-8月累计生产42967.06吨，同比减少13.41%，随着7月中旬银漫矿业技改完成，国内锡矿产量环比增加，随着银漫逐步放量，后续国内锡矿供给量预计持续增加，后续月产量约在6-7000吨。 冶炼厂加工费三季度小幅上调维持低位震荡，截止10月20日，云南40%加工费17000元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费13000元/吨，周环比不变。随着9月缅甸选矿厂恢复生产，锡矿供应恢复，加工费较8月上调，但展望后期，若缅甸锡矿停产至年底，则锡矿供应端缺口走扩，冶炼厂加工费大幅上调难度较大，关注缅甸锡矿政策后续变化。 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2023-02 2023-05 2023-08 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴） 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 受缅甸锡矿停产影响，9月锡矿进口环比大幅减少，预计后续将逐步修复 锡矿进口量（单位：吨） 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，其中缅甸锡矿更是我国锡矿进口的主要来源。根据海关数据显示，9月份国内锡矿进口量为0.73万吨，环比减少73.18%，同比减少54.79%，1-9月累计进口量为17.94万吨，累计同比减少2.81%，其中缅甸地区9月进口0.14万吨，环比减少93.78%，同比减少89%，1-9月累计进口13.66万吨，同比减少2.28%，占今年进口量的76.14%。主因8月缅甸佤邦矿山停采后，9月份从缅甸佤邦几无锡矿进口，近期调研了解到本周佤邦将有锡矿陆续进口，对国内锡矿供应提供部分补充，缓解近期锡矿供应趋紧的节奏，但目前就缅甸采矿恢复时间仍未有确切信息，关注后续缅甸停产动态。 国内企业开工率（%） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 云南大厂复产9月产量环比大幅增加，但近期锡矿采购困难，后续难以维持高开工 国内精炼锡产量（单位：吨） 云南、江西地区开工率（%） 2017201820192020202120222023 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 201820192020202120222023 据SMM统计，9月份国内精炼锡产量为15430吨，较8月份环比45.28%，较去年同比2.2%，1-9月累计产量为122170吨，累计同比4.36%，云南大企业于8月下旬检修结束恢复生产，9月产量明显增加，进入10月，国内云南某企业由于锡矿采购问题导致部分减量，另江西某两家企业国庆期间休假，预计10月产量环比减少。 截止10月13日，云南、江西合计开工率57.7%，周环比减少0.68%，其中云南地区开工率67.29%，周环比增加2.46%；江西地区开工率41.36%，周环比减少6.03%。江西地区受某冶炼企业生产计划调整造成较大减量，展望后市，江西地区或将于月底逐步恢复此前正常生产水平。10 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023201820192020202120222023 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 印尼贸易部公布数据9月出口5.8千吨，环比增加0.8千吨，同比减少16.87%，1-9月累计出口49.7千吨，同比减少14.46%。尽管上半年印尼出口量为上行趋势，但印尼锡锭出口量累计同比减少，海外需求偏弱是影响出口的原因之一。 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 9月国内锡锭进口量为2924吨，环比增加23.9%，同比增加1.46%，1-9月累计进口量为1.98万吨，累计同比增长4.04%， 2017201820192020202120222023 随着近期进口窗口持续扩张，预计后续锡锭进口将维持较高水平。 9月锡锭进口环比大幅增加，预计后续进口维持较高水平 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心11 三、精炼锡消费端 11 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 焊锡企业月度开工率（%） 100 100 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 大型企业中型企业小型企业 大型企业中型企业小型企业 9月焊锡开工率继续上行，但复苏程度仍待考证，后续持续跟踪需求恢复情况 据SMM统计，焊锡企业9月开工率86%，月环比增加2.8%，其中大型企业开工率92.3%，环比增加3%，中型企业开工率70%，环比增加1.5%，小型企业开工率62.7%，环比上升4.5%。9月份国内焊料企业开工率如期增加，其中即存在下游和终端消费逐渐回暖的迹象，也存在9月份下旬，部分下游和终端企业提前进行备库以增加采购带来的订单增量。不过部分集中于光伏焊带的焊料企业反馈，虽然9月份的整体生产量级受十一假期前的备库因素影响而有所回升，但其终端企业对订单的反馈总体并不好，或许和国内光伏组件9月份产量环比下滑也有关联。而受9月份提前备库前置部分需求和10月份假期生产部门休假影响，部分下游焊料企业对于10月份的产量预期并不如9月份更高，而对于11月份的生产预期相对理性，并不十分看好需求增量的表现，但对后市需求预期也并不悲观。 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 全球半导体8月销售额同比减少6.8%，同比增速继续向上修复 费城半导体指数与沪锡价格走势 4,500 450,000 60 4,000 400,000 50 3,500 350,000 3,000 300,000 40 2,500 250,000 30 2,000 200,000 20 1,500 150,000 1,000 100,000 10 500 50,000 0 全球半导体销售额（十亿美元） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 半导体:销售额:合计:当月值 半导体:销售额:合计:当月同比 2005-07 2006-03 2006-11 2007-07 2008-03 2008-11 2009-07 2010-03 2010-11 2011-07 2012-03 2012-11 2013-07 2014-03 2014-11 2015-07 2016-03 2016-11 2017-07 2018-03 2018-11 2019-07 2020-03 2020-11 2021-07 2022-03 2022-11 2023-07 0 0 2015-10 2016-10 2017-102018-10 2019-10 2020-10 2021-10 2022-10 2023-10 费城半导体指数沪锡价格（右轴） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-07 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2008-09 9月国内智能手机出货进一步上行，当月同比增长3.2% 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：%右：亿美元） 2009-04 2009-11 国内智能手机当月出货量（左：万部 2010-06 2011-01 2011-08 中芯国际 2012-03 2012-10 2013-05 2013-12 2014-07 华虹 2015-02 2015-09 2016-04 20