周期复盘
国内原奶价格主要受供需关系影响,周期长度约5年,上行期约3年。本轮下跌接近4年,主要由于规模化提升、成本中枢下移、肉牛价格低迷和终端需求弱于预期。2024年中我国奶牛养殖行业亏损面已超过80%,预计产能去化将加速。
供需推演
国内方面,奶牛存栏量下降,单产提升空间有限,供给收缩持续进行。进口方面,大包粉性价比不足,预计进口量持续减少。供需平衡可期,2025H2原奶价格有望企稳回升。
投资机会
牧业公司股价与奶价关联度高,学习效应下投资启动时间逐步偏左。当前估值处于低位区间,周期上行驱动投资机会。建议关注头部牧业集团,如优然牧业、现代牧业等。