事件:公司发布24年三季报,公司24Q1-3营收21.1亿元,同+29.1%,归母净利润2.8亿元,同+75%,毛利率31.1%,同+4.3pct,归母净利率13.3%,同+3.5pct;其中24Q3营收5.5亿元,同+46.7%,归母净利润1亿元,同+116%,毛利率37.3%,同比持平,归母净利率17.2%,同+5.5pct。 收入&利润保持高速增长,业绩符合市场预期。 检测调试业务收入&利润高增,电网投资加码拉动智能设备快速增长。 公司Q3收入和利润实现高速增长,主要系毛利率较高的试验检测及调试服务、智能设备业务营收、净利润同比大幅增长。1)试验检测机及调试业务方面,23年完成对贵州创星和广西桂能两大省外检测主体,通过管理赋能和业务协同,24H1贵州创星/广西桂能分别实现营收0.98/0.68亿元,同比+121%/161%,实现净利润分别为0.21/0.09亿元,对母公司业绩贡献较大。后续随着海风、大型火电及燃气机组的陆续建成,以及在东南亚市场的顺利突破,我们预计公司检测板块有望维持较快增长。 2)智能设备业务方面,南网24年固定资产投资同比+23.5%,配电网升级是投资的重点方向之一。公司智能配用电业务+无人机业务有望充分受益,我们预计年底电网有望加大设备采购力度,看好公司智能设备板块维持高速增长。 储能业务短期收入承压,国研院备案项目奠定储能业务增长基础。公司利润增速远高于收入增速,我们分析主要系储能业务收入增长承压、板块收入占比下降所致。公司储能领域核心竞争力不断增强,24H1实现PACK出货超500MWh,MW级储能变流器完成型式试验并开始推广应用。储能国研院备案项目金额超60亿元,公司作为其发起方有望承接较多份额,我们预计公司储能业务有望在25-26年实现大幅增长。 规模效应带动费用率下降,Q3现金流有所改善。公司24Q1-3期间费用3.6亿元,同+39.3%,费用率17%,同+1.3pct,其中Q3期间费用1.2亿元,同+27.9%,费用率22.2%,同-3.3pct,规模效应带动费用率显著下降;Q3经营性现金流净流入1.8亿元,同+3.8%,现金流有所改善。 盈利预测与投资评级:公司储能交付承压,但其他板块业务增长较快,我们下修公司24-26年归母净利润分别为4.4(-0.7)/6.2(-0.7)/9.1(+0.1)亿元,同比+56%/42%/45%,现价对应PE分别为45x、32x、22x,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期,储能业务进展不及预期,竞争加剧等