核心观点
- 当前煤价处于底部区域，无需悲观：随着价格进一步下探，积极因素将陆续显现，如低卡进口煤倒挂幅度加大导致终端用户转向北上采购，港口低卡煤货源结构性紧缺，低卡煤价格率先止跌反弹等。
- 跌价利空钝化，布局时机已至：前期煤价虽加速探底，但龙头煤企和煤炭指数已触底，市场对煤价下跌已有充分认识，属于利空钝化，是布局良机。
- 龙头煤企业绩略超预期，降本增效成效显著：神华、中煤等龙头煤企年报显示业绩略超预期，降本增效成效显著，神华分红比例提升，提振市场信心。
关键数据
- 中信煤炭指数：3月24日至3月28日下跌0.13%，跑输沪深300指数。
- 北港动煤价格：截至3月28日报676元/吨，周环比下降6元/吨。
- CCI柳林低硫主焦：截至3月28日报1250元/吨，周环比持平。
- 环渤海9港库存：截至3月28日合计3,095万吨，周环比减少24万吨。
- 全国73港动力煤库存：截至3月28日合计库存情况未在摘要中体现。
- 沿海8省电厂日耗：淡季特征逐渐显现。
- 沿海8省电厂库存：高库存影响下，拉运积极性一般。
- 吕梁主焦、乌海主焦、柳林低硫主焦、柳林高硫主焦价格：截至3月28日价格情况未在摘要中体现。
- 港口炼焦煤库存：截至3月28日为363万吨，周环比减少14万吨。
- 230家独立焦企炼焦煤库存：截至3月28日为730万吨，周环比增加38万吨。
- 247家钢厂炼焦煤库存：截至3月28日为763万吨，周环比增加5万吨。
- 港口焦炭库存：截至3月28日为215万吨，周环比增加7万吨。
- 230家样本焦企焦炭库存：截至3月28日为70万吨，周环比下降3万吨。
- 247家样本钢厂焦炭库存：截至3月28日为668万吨，周环比增加5万吨。
- 全国样本独立焦企吨焦盈利：截至3月28日情况未在摘要中体现。
研究结论
- 动力煤：主产区市场稳中窄幅波动为主，低卡动力煤价格如期止跌反弹，带动高卡动煤逐步企稳。后市关注中下游库存去化情况。
- 焦煤：炼焦煤市场偏稳向好运行，产地供应端有所缩减，下游刚需为主，库存持续去化。长期来看，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。
- 焦炭：利润稍有受损，刚需采购为主。供给有所增加，需求刚需为主，库存继续降低。市场暂稳运行，刚需采购为主。
- 投资策略：重点关注困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。推荐未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。关注平煤股份等煤企增持回购。
- 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。
