煤炭开采行业月报：产地扰动仍存，进口煤同环比下滑—强调3个观点

核心观点与关键数据

• 原煤产量：10月规上工业原煤产量同比下滑2.3%，月环比持平；1-10月同比增长1.5%。预计全年动力煤产量将保持增长，约38.8亿吨，增速收窄至1.4%。
• 煤炭进口：10月煤炭进口量同比下滑9.75%，月环比下降9.27%；1-10月同比下降11%。预计全年进口量或降至3.8亿吨，同比下滑6.4%。
• 火电发电量：10月规上工业发电量同比增长7.9%，火电同比增长7.3%，由降转增。水电、太阳能发电增速放缓，核电、风电降幅扩大。
• 粗钢产量：10月粗钢产量同比下滑12.07%，降幅环比扩大7.42个百分点。247家样本钢厂日均铁水产量同比增长0.41%。

研究结论

• 供给受限：国内原煤产量受安监影响持续下降，进口受印尼生产扰动影响，整体有效供应受限，决定煤价易涨难跌。
• 需求启动：需求（投机或现实需求）启动时，煤价将上行。预计年底煤价有望创最高点，价格高度超出市场预期。
• 股价走势：煤价涨势不止，股价上行趋势不变。建议关注估值优势的龙头企业，后续转向二线弹性标的。

投资建议

• 重点推荐：中煤能源（H+A）、力量发展、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。
• 其他关注：科达自控、中国秦发、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份、华阳股份、甘肃能化、江钨装备。

风险提示

• 在建矿井投产进度超预期。
• 下游需求不及预期。
• 安检力度不及预期。
• 统计数据风险。