淮北矿业：成本优化对冲量价影响，多业务布局持续成长

2024年公司业绩表现承压，但成本优化对冲了量价影响。核心数据：

• 整体业绩：营收658.75亿元（-10.49%），归母净利润48.55亿元（-22%），扣非归母净利润46.43亿元（-21.19%）；Q4营收90.89亿元（-49.21%），归母净利润7.16亿元（-38.58%）。
• 煤炭业务：产量2055.3万吨（-6.46%），销量1536.69万吨（-13.82%），吨煤售价1075元/吨（-9.03%），吨煤成本536元/吨（-10.36%）；动力煤售价569元/吨（+0.43%），焦煤售价1701元/吨（-9.27%）。
• 煤化工业务：焦炭产量/销量354.65/352.21万吨（-5.95%/-6.05%），吨焦售价1961.04元/吨（-15.85%）；甲醇产量/销量40.77/19.84万吨（-22.74%/-61.75%）；乙醇项目投产，销量36.19万吨。

业务亮点与风险：

• 成本优化：煤炭业务吨煤成本下降10.36%，部分对冲价格压力。
• 项目进展：焦煤承压，但乙醇项目进入收获期；产业协同推进：陶忽图矿建设、聚能发电机组开工、多条化工项目加速落地。
• 资源保障：收储石灰石1亿吨，新增产能1640万吨/年。
• 分红稳定：拟现金分红20.19亿元（41.6%），股息率5.7%。

研究结论：
维持“买入”评级，预计2025-2027年合计收入701/746/769亿元，归母净利润34/42/48亿元。风险提示：项目进展不及预期、煤炭价格下行、油价下跌拖累化工品价格。