核心观点与关键数据
平煤股份2024年前三季度业绩表现受煤炭行业量价双降影响，但通过成本优化实现毛利微增。公司第三季度原煤产量和商品煤销量同比环比均下降，但商品煤售价和毛利有所提升。公司拟与中电投新疆和丰公司合资开发新疆煤炭资源，并参与竞拍新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿探矿权。
业绩表现
- 2024年1-9月：营业收入233.19亿元（同比+0.78%），归母净利润20.45亿元（同比-34.91%），扣非归母净利润20.48亿元（同比-32.43%）。
- 第三季度：营业收入70.08亿元（同比-1.90%），归母净利润6.52亿元（同比-27.89%），扣非归母净利润6.39亿元（同比-29.54%）。
- 煤炭业务：原煤产量2106.01万吨（同比-8.65%），商品煤销量2008.18万吨（同比-13.09%），商品煤综合售价1032.57元/吨（同比+8.17%），商品煤综合成本718.02元/吨（同比+11.05%），商品煤综合毛利314.56元/吨（同比+2.13%）。
新疆布局
- 拟与中电投新疆和丰公司合资设立新公司开发新疆煤炭项目，平煤股份出资2550万元持股51%。
- 为参与竞拍新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿64.89平方公里勘查探矿权，双方拟向合资公司增资1.5亿元。
投资者关系
- 公司通过管理层和控股股东增持积极回应市场关切。
- 发布《2024年员工持股计划管理办法》，预计约2000人参与。
研究结论与投资建议
- 预计2024-2026年营业收入分别为304.46亿元、321.90亿元、324.45亿元（增速分别为-3.5%、5.7%、0.8%），净利润分别为27.34亿元、31.29亿元、33.01亿元（增速分别为-31.7%、14.5%、5.5%）。
- 公司拥有稀缺优质主焦资源，精煤战略提高精煤产率，集团资产注入提供增量，长期成长值得期待。
- 给予买入-A的投资评级，目标价11.97元（基于2025年9.5xPE）。
风险提示
- 宏观经济周期波动风险、煤炭价格风险、生产安全风险、环保风险、成本上升风险、资产注入不及预期、业绩预测模型误差超预期、分红比例不及预期。
