公司2024年报&2025年一季报点评报告：Q1降本对冲量价下跌影响，高分红凸显配置价值

2025-05-07 张绪成开源证券睿扬

核心观点：山煤国际2024年业绩受煤炭量价齐跌影响承压，但2025年一季度降本对冲了部分影响，且公司产能释放进展顺利，高分红政策凸显长期投资价值。
关键数据：
- 2024年营收295.6亿元，同比-20.9%；归母净利润22.7亿元，同比-46.8%。
- 2025Q1营收45亿元，同比-29.2%；归母净利润2.5亿元，同比-56.3%。
- 自产煤产量3297.9万吨，同比-15.4%；销量2673.4万吨，同比-23.3%。
- 贸易煤销量1899.6万吨，同比+7.7%。
- 2024年自产煤单吨售价645.9元/吨，同比-5.4%；单吨成本308.1元/吨，同比+9.7%。
- 2024年分红比例60.3%，同比+30.05pct；当前股息率7.3%。
产能释放：长春兴煤业、凌志达煤业、韩家洼煤业已完成产能核增手续，河曲露天煤业稳步推进1600万吨/年产能核增。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为14.8/16.9/19.3亿元，EPS分别为0.75/0.85/0.97元；PE分别为12.7/11.1/9.8倍。
研究结论：维持“买入”评级，公司长期投资价值凸显，主要受产能释放和高分红政策支撑。
风险提示：经济增速低于预期、煤炭价格下跌风险、煤炭产销量不及预期。