公司信息更新报告：Q4现金流表现优异，迎接AI新机遇

高度看好公司长期发展，维持“买入”评级。预测2025-2026年归母净利润为4.20、5.62亿元，2027年预测为6.85亿元，EPS分别为1.00、1.33、1.62元/股，对应2025-2027年PE分别为103.5、77.3、63.4倍。当前股价已反映公司云与网安领域的领军地位及长期成长性。

费用管控成效突出，Q4现金流表现优异：

• 2024年营业收入75.20亿元，同比下滑1.86%；归母净利润1.97亿元，同比下滑0.49%；扣非归母净利润7681.57万元，同比下滑30.45%。
• 分业务看：网络安全业务收入36.29亿元，同比减少6.75%；云计算及IT基础设施业务收入33.84亿元，同比增长9.51%；基础网络及物联网业务收入5.06亿元，同比减少25.53%。
• 综合毛利率61.47%，同比下降3.66个百分点，受市场竞争和业务结构变化影响。
• 三费合计下降约6.25%。
• 经营活动净现金流8.12亿元，Q4单季度15.43亿元，同比增长48.62%，创历史最高水平。

一朵云全面向AI升级，降低大模型整体使用成本：

• 线下基础设施升级为智算承载平台，适配最新大模型（如DeepSeek）。
• 线上托管云上线AI服务目录，提供DeepSeek等企业级大模型服务。
• 发布AI应用创新平台，简化大模型应用开发与运营。
• 提供HCI+AICP新一代超融合解决方案，优化推理性能，降低大模型使用成本。
• DeepSeek推动AI平权，私有化部署需求旺盛，公司作为AI基础设施领先厂商有望迈入新发展时代。

风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。