非银金融行业周报：股市改善驱动保险和券商年报增长，聚焦成长型标的

周观点：股市改善驱动保险和券商年报增长，聚焦成长型标的

核心观点：

• 保险和券商2024年净利润均受益于股市改善实现较好增长，保险业绩beta弹性更强，负债端保持高质量增长，但假设下调对EV带来一定拖累。
• 券商业绩增速略低于预期，主要受衍生品扰动和公募降佣影响。
• 2025年1季报展望：金融科技、零售优势突出券商业绩有望受益于交易量高增实现较好增长，A+H权益市场向好利好上市险企业绩。

关键数据：

• 上市券商2024年归母净利润1125亿，同比+15%，略低于预期；4季度净利润305亿，环比3季度+8%。
• 证券行业2024年净利润1673亿元，同比+21%，ROE5.5%，同比+0.7pct。
• 经纪净佣金率万1.95，同比-5%，主要受公募佣金影响。
• 本周日均股基成交额1.50万亿，环比-17%；偏股/非货基金新发份额136/301亿份，环比-4%/-5%。
• 2024年寿险总保费同比+5.2%，12月单月同比+0.3%。
• 2024年财险总保费同比-0.2%，12月单月同比-0.2%。

研究结论：

• 券商板块估值仍在低位，选股主线包括金融科技、并购主线以及业绩弹性突出的零售优势券商。
• 保险业NBV和净利润增速符合预期，分红表现分化，寿险1季度NBV增速或降档，权益资产弹性成为重要影响因素。
• 推荐标的组合：香港交易所、指南针、东方证券、东方财富、财通证券、中国人寿、中国太保、江苏金租。
• 受益标的组合：九方智投控股、中国银河、招商证券、同花顺、国信证券、新华保险。

市场回顾：

• 沪深300指数+0.01%，创业板指数-1.12%，中证综合债指数+0.15%。
• 非银板块跑输沪深300，券商-0.51%，保险+0.63%。

行业及公司要闻：

• 新版证券发行与承销管理办法发布施行，增加银行理财、保险资管作为IPO优先配售对象。
• 金融机构产品适当性管理办法征求意见，要求对普通投资者进行特别保护。
• 湘财股份拟换股吸收合并上海大智慧。
• 中信证券、中金公司、中信建投发布2024年度业绩公告。

风险提示：

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险。
• 保险负债端不及预期。