非银金融行业周报：继续看好券商板块机会，推荐两类成长型标的

周观点：多因素利好券商板块机会，看好成长型标的机会 本周券商板块上涨6.8%，较沪深300指数超额上涨3.2%；板块中银行系、次新股、财富管理和中小成长型券商标的相对领涨。宏观经济、流动性和板块估值三因素均利好券商板块，本周交易量重回万亿，继续看好券商板块机会。关注后续全面注册制等政策和基本面数据催化，推荐大财富管理和景气度相对较好这两类成长型标的。推荐景气度较好且高股息率的中国财险和江苏租赁。 券商：交易量重回万亿，看好财富管理赛道和景气度较好的成长型标的 （1）本周新成立偏股基金47亿，环比-7%，目前仍处于低位；从股票ETF周度数据看，过往6周中有5周出现净赎回，反弹阶段基民净赎回特征符合历史规律。本周日均股票成交额1.06万亿，环比+19.9%，交易量明显放大。（2）中基协发布《基金公司绩效考核与薪酬管理指引》，明确了绩效薪酬递延支付和基金自购细则，鼓励建立长期考核和激励机制。我们认为上述指引符合国内基金公司现有制度安排和海外资管公司惯例，利于提升核心员工与公司和持有人长期利益绑定，利于行业长期健康发展，头部基金公司平台效应更强，优势有望凸显，同时市场化灵活程度较高的公司在试用股权、分红权等中长期激励举措方面或有更强优势。（3）5月社融和信贷略超预期，流动性和宏观经济环境利于券商板块，板块估值处于历史低位，2季度盈利改善可期，我们继续看好当下券商板块机会。 复盘来看，市场从博弈beta到关注alpha，关注后续行业政策和基本面数据催化，推荐大财富管理主线龙头东方财富、广发证券和东方证券；看好盈利具有相对景气度和成长性的标的，受益标的国联证券和中信证券。 保险：5月车险同比增速转正，看好承保利润率率先回升的中国财险 （1）2022年5月中国太保寿险单月保费同比+13.9%(4月+1.9%)，预计受银保渠道带动，中国人保人身险版块单月同比-1.7%，主要受短期险-38.4%及长险期交首年-3.6%拖累；财险方面，中国财险5月保费同比+8.0%，主要受到意健险+62.1%、农险+12.1%带动，车险5月同比+1.0%，较4月-1.9%修复转正，太保财险5月同比+4.7%(4月-0.6%)。（2）6月9日，财政部、税务总局、银保监会发布《进一步明确商业健康险个税优惠政策适用保险产品范围通知》，将更新产品库，该产品库此前主要以万能型健康保险为主，税优额度为2400元/年（200元/月），税收优惠由在职员工单位扣缴，操作相对复杂。若后续操作流程简化、健康险产品范围扩大有望带动健康险需求释放。（3）当下我们看好保费刚性更强的财险行业，5月车险开始改善，承保利润率改善有望提升龙头险企ROE，推荐中国财险。推荐中国平安和中国太保，受益标的友邦保险(H股)和中国人寿。 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，国联证券，东方证券，中信证券，中金公司(H股)； 保险：中国财险(H股)，友邦保险(H股)，中国太保，中国平安，中国人寿； 多元金融：江苏租赁。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：多因素利好券商板块机会，看好成长型标的机会 本周券商板块上涨6.8%，较沪深300指数超额上涨3.2%；板块中银行系、次新股、财富管理和中小成长型券商标的相对领涨。宏观经济、流动性和板块估值三因素均利好券商板块，本周交易量重回万亿，继续看好券商板块机会。关注后续全面注册制等政策和基本面数据催化，推荐大财富管理和景气度相对较好这两类成长型标的。 推荐景气度较好且高股息率的中国财险和江苏租赁。 券商：交易量重回万亿，看好财富管理赛道和景气度较好的成长型标的 （1）本周新成立偏股基金47亿，环比-7%，目前仍处于低位；从股票ETF周度数据看，过往6周中有5周出现净赎回，反弹阶段基民净赎回特征符合历史规律。本周日均股票成交额1.06万亿，环比+19.9%，交易量明显放大。（2）中基协发布《基金公司绩效考核与薪酬管理指引》，明确了绩效薪酬递延支付和基金自购细则，鼓励建立长期考核和激励机制。我们认为上述指引符合国内基金公司现有制度安排和海外资管公司惯例，利于提升核心员工与公司和持有人长期利益绑定，利于行业长期健康发展，头部基金公司平台效应更强，优势有望凸显，同时市场化灵活程度较高的公司在试用股权、分红权等中长期激励举措方面或有更强优势。（3）5月社融和信贷略超预期，流动性和宏观经济环境利于券商板块，板块估值处于历史低位，2季度盈利改善可期，我们继续看好当下券商板块机会。复盘来看，市场从博弈beta到关注alpha，关注后续行业政策和基本面数据催化，推荐大财富管理主线龙头东方财富、广发证券和东方证券；看好盈利具有相对景气度和成长性的标的，受益标的国联证券和中信证券。 保险：5月车险同比增速转正，看好承保利润率率先回升的中国财险 （1）2022年5月中国太保寿险单月保费同比+13.9%(4月+1.9%)，预计受银保渠道带动，中国人保人身险版块单月同比-1.7%，主要受短期险-38.4%及长险期交首年-3.6%拖累；财险方面，中国财险5月保费同比+8.0%，主要受到意健险+62.1%、农险+12.1%带动，车险5月同比+1.0%，较4月-1.9%修复转正，太保财险5月同比+4.7%(4月-0.6%)。（2）6月9日，财政部、税务总局、银保监会发布《进一步明确商业健康险个税优惠政策适用保险产品范围通知》，将更新产品库，该产品库此前主要以万能型健康保险为主，税优额度为2400元/年（200元/月），税收优惠由在职员工单位扣缴，操作相对复杂。若后续操作流程简化、健康险产品范围扩大有望带动健康险需求释放。（3）当下我们看好保费刚性更强的财险行业，5月车险开始改善，承保利润率改善有望提升龙头险企ROE，推荐中国财险。推荐中国平安和中国太保，受益标的友邦保险(H股)和中国人寿。 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，国联证券，东方证券，中信证券，中金公司(H股)； 保险：中国财险(H股)，友邦保险(H股)，中国太保，中国平安，中国人寿； 多元金融：江苏租赁。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢指数 本周（6月6日至6月10日）A股整体上涨，沪深300指数+3.65%，创业板指数+4.00%，中证综合债指数-0.01%。本周非银板块+5.26%，跑赢指数，券商和保险分别+6.79%/+2.36%。从主要个股表现看，本周广发证券/东方证券分别+10.47%/+6.79%，涨幅相对较大。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢指数 图2：本周广发证券/东方证券分别+10.47%/+6.79% 3、数据追踪：成交额持续改善 基金发行情况：本周（6月6日至6月10日）新发股票+混合型基金13只，发行份额47亿份，环比-7%，同比-82%。截至6月10日，本年累计新发股票+混合型基金383只，发行份额1907亿份，同比-83%，待审批偏股型基金增加19只。 券商经纪业务：本周（6月6日至6月10日）日均股基成交额为11542亿元，环比+49.50%，同比+9.45%；截至6月10日，两市年初至今累计日均股基成交额为10369亿元，同比+7.19%。 券商投行业务：截至6月10日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为2859亿元/2265亿元/44512亿元，同比+50%/-36%/-1%，IPO规模同比上升，再融资和债券承销规模同比下降。 券商信用业务:截至6月9日，全市场两融余额达到15328亿元，较6月初+1.22%，两融余额占流通市值比重为2.28%；融券余额747亿元，占两融比重达到4.87%，占比环比下降。 图3：2022年5月日均股基成交额同比-3% 图4：2022年5月IPO承销规模累计同比+74% 图5：2022年5月再融资承销规模累计同比-33% 图6：2022年5月债券承销规模累计同比+1% 图7：2022年5月两市日均两融余额同比-9.65% 寿险保费月度数据：2022年4月6家上市险企寿险总保费累计同比+0.8%（2022年3月+0.4%），其中：中国人保+22.1%、中国太保+4.0%、新华保险+3.8%、中国太平-2.3%、中国平安-2.4%、中国人寿-2.7%。4月单月总保费同比分别为：中国人保+71.3%、新华保险+12.9%、中国太平+2.1%、中国太保+1.9%、中国人寿-2.1%、中国平安-3.0%。 财险保费月度数据：2022年4月5家上市险企财险保费收入同比为+2.3%，较3月的+10.2%继续回落7.9pct，预计主要系疫情影响新车销售拖累车险所致，各家险企4月财险保费同比分别为：众安在线+15.9%（3月+14.5%）、太保财险-0.6%（3月+10.9%）、人保财险+2.7%（3月+10.2%）、平安财险+2.2%（3月+9.2%）。 图8：4月上市险企单月寿险保费同比分化 图9：4月头部险企财险保费同比增速有所放缓 4、行业及公司要闻：5月社会融资规模增量2.79万亿元，M2 同比增长11.1% 行业要闻： 【央行：5月社会融资规模增量2.79万亿元，M2同比增长11.1%】财联社6月10日电，中国5月社会融资规模增量2.79万亿元，预估为20300亿元，前值为9102亿元。广义货币(M2)余额252.7万亿元，同比增长11.1%，预估为10.3%，前值为10.5%。5月份人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元；预估为1.223万亿元，前值为6454亿元。 分部门看，住户贷款增加2888亿元，同比少增3344亿元，其中，短期贷款增加1840亿元，中长期贷款增加1047亿元；企（事）业单位贷款增加1.53万亿元，同比多增7291亿元，其中，短期贷款增加2642亿元，中长期贷款增加5551亿元，票据融资增加7129亿元；非银行业金融机构贷款增加461亿元，同比少增163亿元。(财联社) 【与持有人利益绑定基金公司薪酬管理指引发布】财联社6月10日电，中国证券投资基金业协会发布《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，并对薪酬结构、薪酬支付、绩效考核、薪酬内控管理等方面提出了具体要求。根据《指引》，绩效薪酬的递延支付期限不少于3年，递延支付速度应当不快于等分比例。高级管理人员、基金经理等关键岗位人员递延支付的金额原则上不少于40%，绩效考核指标应体现3年以上长周期考核情况。《指引》对高管、基金经理等绩效薪酬持基要求也进行了明确。 高级管理人员、主要业务部门负责人应将不少于当年绩效薪酬的20%，购买本公司管理的公募基金，其中购买权益类基金不得低于50%；基金经理应当将不少于当年绩效薪酬的30%，购买本公司管理的公募基金，并应优先购买本人管理的公募基金。(财联社) 【中国保险行业协会对外发布《2021年银行代理渠道业务发展报告》】财联社6月6日讯，2021年我国银保业务保持健康平稳发展态势，其中人身险公司银保业务保费收入11990.99亿元，同比增长18.63%，已实现连续四年增长态势，在各渠道间保费收入占比进一步提升，新单及期交业务实现双线增长，业务结构与品质良好；财产险公司银保业务持续走低，2021年财产险公司银保业务实现签单保费收入64.96亿元，同比下降29.00%，业务和渠道集中度较高，区域性差异犹存。（财联社） 【人社部：2021年社保基金收入增长34.6%】财联社6月7日电，人社部网站7日发布《2021年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》提到，2021年基本养老保险、失业保险、工伤保险三项社会保险基金收入合计68205亿元，比上年增加17538亿元，增长34.6%；基金支出合计62687亿元，比上年增加5107亿元，增长8.9%。(财联社) 【财政部等三部门进一步明确商业健康保险个人所得税优惠政策适用保险产品范围】财联社6月8日电，财政部、税务总局、银保监会发布《关于进一步明确商业健康保