锡周报：缅甸地震，关注当地局势

缅甸地震，关注当地局势 锡周报20250329 吴坤金（有色金属组） 075523375135 wukjlwkqhcn 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 供给端：供给方面，2月精炼锡产量14050吨，环比减少104，同比增加226，预计3月产量16770吨，环比增加194，同比增加78。 进出口：海关最新数据显示，12月锡矿累计进口量为18587吨，累计同比下降5015。12月份国内锡锭进口量为4203吨，累计同比下降1661。12月进口精炼锡共计4203吨，累计同比下降1661。其中1月进口量较多，2月进口量环比大幅下降。2025年12月中国精炼锡净进口量为2195吨。 需求端：产业在线最新出炉的关于我国三大白色家电（空调、冰箱、洗衣机）的4月份排产数据显示，总排产量达到了3681万台，相较于去年同期的生产实绩实现了166的增长。详细拆分来看，家用空调4月份计划排产2219万台，同比增长227；冰箱排产计划为820万台，同比增长142；洗衣机排产计划为642万台，同比微增20。乘联会数据显示，3月123日，全国乘用车市场零售1154万辆，同比去年3月同期增长18，较上月同期增长25，今年以来累计零售433万辆，同比增长5；全国乘用车新能源市场零售622万辆，同比去年3月同期增长30，较上月同期增长40，今年以来累计零售2048万辆，同比增长34。 小结：锡价高位震荡。锡基本面方面，3月28日14时20分缅甸发生强烈地震，后续锡矿复产工作或受到冲击延缓。矿端供应偏紧，12月锡矿进口显著下降对锡的价格起到显著支撑作用，后续缅甸复产矿端预计偏宽松，现阶段消费进入旺季，锡锭产量维持高位，锡整体呈现供需双强态势。消费旺季来临，国内库存目前处于相对高位，LME库存维持低位，关注后续库存变化情况。沪锡后续预计将维持高位震荡态势。国内主力合约参考运行区间：260000元320000元。海外伦锡参考运行区间：34000美元39000美元。 基本面评估 锡基本面评估 驱动 内盘基差 外盘基差 美元指数 LME库存 SHFE库存 进出口 走势 盘面结构贴水 CONTANGO结构 美元指数震荡 维持低位 维持相对高位 进口窗口关闭 多空评分（33） 1 0 0 0 1 1 小结 锡价高位震荡。锡基本面方面，3月28日14时20分缅甸发生强烈地震，后续锡矿复产工作或受到冲击延缓。矿端供应偏紧，12月锡矿进口显著下降对锡的价格起到显著支撑作用，后续缅甸复产矿端预计偏宽松，现阶段消费进入旺季，锡锭产量维持高位，锡整体呈现供需双强态势。消费旺季来临，国内库存目前处于相对高位，LME库存维持低位，关注后续库存变化情况。沪锡后续预计将维持高位震荡态势。国内主力合约参考运行区间：260000元320000元。海外伦锡参考运行区间：34000美元39000美元。 产业链示意图 供需平衡表（吨） 期现市场 期现市场 图1：沪锡主连基差（元吨）图2：LME锡升贴水（03）（美元吨） 38000000 33000000 28000000 23000000 18000000 13000000 2 201 8000000 基差期货结算价活跃合约锡长江有色市场平均价锡1 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 000 50000 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月29日 100000 2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内外结构均转为CONTANGO。 利润库存 20250116 20241016 20240716 20240416 20240116 20231016 20230716 现货进口利润 20230416 20230116 20221016 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 20220716 20220416 20220116 图4：锡进口利润（元吨） 6000000 20211016 20210716 20210416 20210116 20201016 20200716 4000000 2000000 000 2000000 4000000 6000000 8000000 20200416 20250116 20241016 20240716 20240416 20240116 锡矿供应偏紧，内外价差维持低位。 20231016 20230716 现货出口利润 20230416 20230116 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 20221016 20220716 20220416 图3：锡出口利润（美元吨） 20220116 20211016 20210716 20210416 20210116 20201016 20200716 利润 600000 400000 200000 000 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 20200416 图6：LME库存（吨） 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 000 库存 图5：中国社会库存（吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内库存维持相对高位，海外库存维持低位震荡。 20211231 20220228 20220430 20220630 20220831 20221031 锡锭：库存：中国（周）吨 20221231 20230430 20230630 20230831 20231031 20231231 20240229 20240430 20240630 20240831 20241031 20241231 20250228 20220408 20220608 20220808 20221008 20221208 20230208 20230408 20230608 20230808 20231008 20231208 20240208 20240408 20240608 20230228 LME锡库存合计欧洲 LME锡库存合计北美洲 LME锡库存合计亚洲 LME锡库存合计全球 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 20240808 20241008 20241208 20250208 成本端 20241229 广西60度锡矿加工费 20240929 20240629 20240329 20231229 20230929 20230629 20230329 20221229 云南40度锡矿加工费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 20220929 20220629 20220329 图8：锡精矿加工费（元吨） 20211229 20210929 20210629 20210329 20201229 20200929 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20200629 20250222 20241222 锡精矿：40Sn：市场价：云南（日）元吨 20241022 20240822 20240622 锡矿供应整体偏紧，加工费维持低位。 20240422 20240222 20231222 20231022 20230822 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 20230622 20230422 20230222 20221222 20221022 图7：锡精矿价格（元吨） 20220822 20220622 20220422 20220222 20211222 20211022 20210822 锡精矿 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20210622 供给端 供给端 图9：精炼锡产量（万吨）图10：精炼锡进出口（吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 202407 202409 202411 202501 0 4000 锡锭：产量：中国（月） 同比 进口重量吨 出口重量吨 净出口量 120 100 80 60 40 20 0 20 40 60 80 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 3000 2000 1000 1000 2000 3000 4000 5000 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 2024年4月 2024年7月 2024年10月 2025年1月 6000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 2月精炼锡产量14050吨，环比减少104，同比增加226，预计3月产量16770吨，环比增加194，同比增加78。 12月份国内锡锭进口量为4203吨，累计同比下降1661。12月进口精炼锡共计4203吨，累计同比下降1661。其中1月进口量较多，2月进口量环比大幅下降。2025年12月中国精炼锡净进口量为2195吨。 供给端 图11：中国锡矿进口（吨）图12：印尼精炼锡出口（吨） 进口数量锡矿砂及精矿缅甸当月值 其他地区进口数量 同比 印尼精炼锡出口 500 400 300 200 100 0 100 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 000 200 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 50000 40000 30000 20000 10000 2025 2024 2024 2024 2023 2023 2023 2022 2022 2022 2021 2021 2021 2020 2020 2020 2019 2019 2019 1 9 5 1 9 5 1 9 5 1 9 5 1 9 5 1 9 5 1 2017年1月 2017年6月 2017年11月 2018年4月 2018年9月 2019年2月 2019年7月 2019年12月 2020年5月 2020年10月 2021年3月 2021年8月 2022年1月 2022年6月 2022年11月 2023年4月 2023年9月 2024年2月 2024年7月 2024年12月 10