锡周报：缅甸地震，关注当地局势

缅甸地震，关注当地局势 锡周报2025/03/29 吴坤金（有色金属组） 0755-23375135 wukjl@wkqh.cn 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 供给端：供给方面，2月精炼锡产量14050吨，环比减少10.4%，同比增加22.6%，预计3月产量16770吨，环比增加19.4%，同比增加7.8%。 进出口：海关最新数据显示，1-2月锡矿累计进口量为18587吨，累计同比下降50.15%。1-2月份国内锡锭进口量为4203吨，累计同比下降16.61%。1-2月进口精炼锡共计4203吨，累计同比下降16.61%。其中1月进口量较多，2月进口量环比大幅下降。2025年1-2月中国精炼锡净进口量为2195吨。 需求端：产业在线最新出炉的关于我国三大白色家电（空调、冰箱、洗衣机）的4月份排产数据显示，总排产量达到了3681万台，相较于去年同期的生产实绩实现了16.6%的增长。详细拆分来看，家用空调4月份计划排产2219万台，同比增长22.7%；冰箱排产计划为820万台，同比增长14.2%；洗衣机排产计划为642万台，同比微增2.0%。乘联会数据显示，3月1-23日，全国乘用车市场零售115.4万辆，同比去年3月同期增长18%，较上月同期增长25%，今年以来累计零售433万辆，同比增长5%；全国乘用车新能源市场零售62.2万辆，同比去年3月同期增长30%，较上月同期增长40%，今年以来累计零售204.8万辆，同比增长34%。 小结：锡价高位震荡。锡基本面方面，3月28日14时20分缅甸发生强烈地震，后续锡矿复产工作或受到冲击延缓。矿端供应偏紧，1-2月锡矿进口显著下降对锡的价格起到显著支撑作用，后续缅甸复产矿端预计偏宽松，现阶段消费进入旺季，锡锭产量维持高位，锡整体呈现供需双强态势。消费旺季来临，国内库存目前处于相对高位，LME库存维持低位，关注后续库存变化情况。沪锡后续预计将维持高位震荡态势。国内主力合约参考运行区间：260000元-320000元。海外伦锡参考运行区间：34000美元-39000美元。 基本面评估 锡基本面评估 驱动 内盘基差 外盘基差 美元指数 LME库存 SHFE库存 进出口 走势 盘面结构贴水 CONTANGO结构 美元指数震荡 维持低位 维持相对高位 进口窗口关闭 多空评分（-3~3） -1 0 0 0 -1 +1 小结 锡价高位震荡。锡基本面方面，3月28日14时20分缅甸发生强烈地震，后续锡矿复产工作或受到冲击延缓。矿端供应偏紧，1-2月锡矿进口显著下降对锡的价格起到显著支撑作用，后续缅甸复产矿端预计偏宽松，现阶段消费进入旺季，锡锭产量维持高位，锡整体呈现供需双强态势。消费旺季来临，国内库存目前处于相对高位，LME库存维持低位，关注后续库存变化情况。沪锡后续预计将维持高位震荡态势。国内主力合约参考运行区间：260000元-320000元。海外伦锡参考运行区间：34000美元-39000美元。 产业链示意图 供需平衡表（吨） 期现市场 期现市场 图1：沪锡主连基差（元/吨）图2：LME锡升贴水（0-3）（美元/吨） 380,000.00 330,000.00 280,000.00 230,000.00 180,000.00 130,000.00 2 201 80,000.00 基差期货结算价(活跃合约):锡长江有色市场:平均价:锡:1# 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 (500.00) 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月29日 (1,000.00) 2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内外结构均转为CONTANGO。 利润库存 2025-01-16 2024-10-16 2024-07-16 2024-04-16 2024-01-16 2023-10-16 2023-07-16 现货进口利润 2023-04-16 2023-01-16 2022-10-16 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022-07-16 2022-04-16 2022-01-16 图4：锡进口利润（元/吨） 60,000.00 2021-10-16 2021-07-16 2021-04-16 2021-01-16 2020-10-16 2020-07-16 40,000.00 20,000.00 0.00 (20,000.00) (40,000.00) (60,000.00) (80,000.00) 2020-04-16 2025-01-16 2024-10-16 2024-07-16 2024-04-16 2024-01-16 锡矿供应偏紧，内外价差维持低位。 2023-10-16 2023-07-16 现货出口利润 2023-04-16 2023-01-16 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022-10-16 2022-07-16 2022-04-16 图3：锡出口利润（美元/吨） 2022-01-16 2021-10-16 2021-07-16 2021-04-16 2021-01-16 2020-10-16 2020-07-16 利润 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 (2,000.00) (4,000.00) (6,000.00) (8,000.00) (10,000.00) (12,000.00) (14,000.00) (16,000.00) 2020-04-16 图6：LME库存（吨） 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 库存 图5：中国社会库存（吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内库存维持相对高位，海外库存维持低位震荡。 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 锡锭：库存：中国（周）吨 2022-12-31 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 2024-02-29 2024-04-30 2024-06-30 2024-08-31 2024-10-31 2024-12-31 2025-02-28 2022-04-08 2022-06-08 2022-08-08 2022-10-08 2022-12-08 2023-02-08 2023-04-08 2023-06-08 2023-08-08 2023-10-08 2023-12-08 2024-02-08 2024-04-08 2024-06-08 2023-02-28 LME锡:库存:合计:欧洲 LME锡:库存:合计:北美洲 LME锡:库存:合计:亚洲 LME锡:库存:合计:全球 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2024-08-08 2024-10-08 2024-12-08 2025-02-08 成本端 2024-12-29 广西60度锡矿加工费 2024-09-29 2024-06-29 2024-03-29 2023-12-29 2023-09-29 2023-06-29 2023-03-29 2022-12-29 云南40度锡矿加工费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2022-09-29 2022-06-29 2022-03-29 图8：锡精矿加工费（元/吨） 2021-12-29 2021-09-29 2021-06-29 2021-03-29 2020-12-29 2020-09-29 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020-06-29 2025-02-22 2024-12-22 锡精矿：40%Sn：市场价：云南（日）元/吨 2024-10-22 2024-08-22 2024-06-22 锡矿供应整体偏紧，加工费维持低位。 2024-04-22 2024-02-22 2023-12-22 2023-10-22 2023-08-22 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2023-06-22 2023-04-22 2023-02-22 2022-12-22 2022-10-22 图7：锡精矿价格（元/吨） 2022-08-22 2022-06-22 2022-04-22 2022-02-22 2021-12-22 2021-10-22 2021-08-22 锡精矿 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021-06-22 供给端 供给端 图9：精炼锡产量（万吨）图10：精炼锡进出口（吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 2025-01 0 4,000 锡锭：产量：中国（月） 同比 进口重量/吨 出口重量/吨 净出口量 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 2024年4月 2024年7月 2024年10月 2025年1月 -6,000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 2月精炼锡产量14050吨，环比减少10.4%，同比增加22.6%，预计3月产量16770吨，环比增加19.4%，同比增加7.8%。 1-2月份国内锡锭进口量为4203吨，累计同比下降16.61%。1-2月进口精炼锡共计4203吨，累计同比下降16.61%。其中1月进口量较多，2月进口量环比大幅下降。2025年1-2月中国精炼锡净进口量为2195吨。 供给端 图11：中国锡矿进口（吨）图12：印尼精炼锡出口（吨）