缅甸地震关注稀土及锡矿供给变化20250331

核心观点与关键数据

美国关税对铜市场的影响

• 特朗普新增关税计划：计划于2025年4月2日开始征收多项新增关税，可能对铜及其下游产品造成影响，导致美国国内和全球铜市场出现割裂，COMEX与LME铜价溢价持续扩大。
• 市场预期：短期内，国内外铜价差异可能扩大；中长期，美国通过提升国内铜冶炼产能和利用高比例再生铜，预计将逐渐缩小国内外铜价差异。
• 库存变化：上周铜库存出现明显下降，LVMH库存从22.5万吨降至21.3万吨，上期所库存从25.6万吨降至23.5万吨，反映了铜矿紧张状况正向金属铜供给传递。
• 冶炼费趋势：截至上周五，铜粗链TC和精炼费用持续为负，冶炼厂亏损压力增大，部分冶炼厂如嘉能可智利工厂因问题停产。

缅甸地震对稀土和锡矿供给的影响

• 地震影响：缅甸地震对全球稀土和稀有金属供应产生冲击，因其是全球重要生产国，地震引发的交通中断和政府工作重心转移可能影响后续审批和物流。
• 稀土供应：缅甸稀土产量占全球8%，其中中重稀土占比更高，地震对中重稀土供应影响更为显著。2024年从缅甸进口的稀土矿已超过国内配额的1.6倍，内战导致进口量下降超过三分之一。
• 锡金属供应：2024年缅甸锡金属产量基本持平在3.4万吨，占全球11%，但因内战影响，复产进度存在不确定性，地震可能进一步影响锡矿的运输和出口。

投资建议

• 铜板块：建议关注行业龙头如紫金矿业、洛阳钼业，以及具有较高弹性的企业。
• 稀土板块：建议关注中国有色、广深有色、中国稀土、北方稀土等。
• 锡矿板块：建议关注华锡有色等企业。

研究结论

• 铜市场：短期内关注关税事件发展，中长期关注库存变化和生产旺季影响，年内主线逻辑在于铜矿紧缺向金属铜传导。
• 稀土和锡金属市场：需持续关注缅甸地震对供给恢复的具体影响，尤其是中重稀土和锡金属的供应情况。