有色金属行业报告：缅甸突发地震，锡、锑、稀土供给或受影响

贵金属

• 黄金：金银价格再次冲高，美国PCE数据超预期利好黄金。黄金与美债利率和通胀呈正相关性，关税影响下通胀持续高位是黄金上行的主要逻辑。美国CPI走弱为短期现象，长期看CPI中枢可能继续提升。俄乌冲突若以瓜分乌克兰形式结束，将利好黄金。下周关注美国非农数据，若低于预期，黄金出现调整即为买点。
• 白银：与黄金观点类似，受通胀和地缘政治影响。

基本金属

• 铜：拐点降至，贸易定价即将逆转。TC转负前提下，中国冶炼厂减产可能性不大，因硫酸和金银价格上行导致冶炼利润增强。中国市场库存去化有限，保税区库存提升显示需求稳定。价格上行主要因关税预期下美国囤货行为，LME铜价本周下跌，拐点可能到来，关税落地后铜价或调整。
• 铝：价格维稳，持续看好。沪铝跟随铜价调整，供给端稳中有升，需求端铝棒、铝板开工率提升，理论需求增加。3月厂库库存去化加速，4月可能传导至社库，若传导顺利，铝价或伴随补库上涨，带来电解铝板块β行情。
• 锑：价格持续上涨，有望冲击30万元/吨。本周锑价大幅上涨，部分大厂停止报价，海外锑价高企，国内外价差支撑国内价格。缅甸地震可能导致供给扰动，短期供给端挺价主导，锑价有望冲击30万元/吨。
• 稀土：供给指标发布在即，缅甸地震增加扰动。稀土价格维持震荡，供给方面临近指标发布时间，市场观望，指标增速或低于去年。进口方面，缅甸稀土进口持续低迷，克钦邦加征资源税导致成本增加，3月地震影响运输及生产，短期难以恢复。短期供给仍是价格主要驱动因素，中长期人型机器人商业化或成增长点。
• 锡：缅甸地震导致供给扰动加剧。锡价上涨主要因地震影响基础设施和运输，但佤邦矿区影响较小，预计上半年完成复产，全年供给达2.5万吨，较去年增加1万吨。刚果金战乱短期难平，比西锡矿复产未定，预计锡矿供给维持紧缺，短期锡价偏强震荡，中期受刚果金战局和佤邦复产进度影响。

投资建议

• 建议关注：湖南黄金、华锡有色、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等。

风险提示

• 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。