海尔智家：2024Q4业绩稳健提升，看好AI与新兴市场空间

海尔智家：2024Q4业绩稳健提升，看好AI与新兴市场空间

核心观点：

• 公司2024年业绩稳健提升，总营收2859.81亿元（+4.29%），归母净利润187.41亿元（+12.92%），扣非归母净利润178.05亿元（+12.52%）。
• 2024Q4单季度总营收830.10亿元（+9.88%），归母净利润35.87亿元（+3.96%），扣非归母净利润31.20亿元（+0.52%）。
• 公司拟每10股派发现金红利9.65元（含税），共计89.97亿元，分红率48.01%，并拟支出10~20亿人民币进行回购。

关键数据：

• 2024年分产品收入：电冰箱/洗衣机/空调/厨电/水家电分别同比+1.96/+2.87/+7.44/-1.15/+4.93%。
• 2024年分地区收入：国内/海外收入分别为1416.81/1429.02亿元，分别同比+3.12/+5.32%。
• 2024Q4内销收入双位数增长，卡萨帝同比增长30%+，Leader品牌零售额同比+26%。
• 2024年海外市场：北美稳健（795.29亿元），中东非/南亚/东南亚/欧洲/澳新市场收入分别同比+38.25/+21.05/+14.75/+12.42/+8.14%。
• 2024年盈利能力：毛利率27.8%（+0.3pct），净利率4.99%（-0.53pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为11.74/4.23/3.76/0.34%。

研究结论：

• 国内以旧换新政策延续有望提振短期需求，海外新兴市场存在结构性机遇。
• 公司高比例分红回馈投资者，回购计划彰显长期经营信心。
• AI持续赋能提升产品交互体验，高端化不断推进，新兴市场潜力充足。
• 外延并购业务加速布局，数字化变革带动整体运营效率提升。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为210.40/235.01/260.18亿元，对应EPS分别为2.24/2.50/2.77元，当前股价对应PE分别为12.11/10.84/9.79倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。