2024年报点评：业绩符合预期，吨利创新高

2024年年报显示，公司总营收597.15亿元，同比下降0.64%，归母净利润49.89亿元，同比下降1.26%。Q4营收156.03亿元，同比增长13.46%，归母净利润11.85亿元，同比增长63.27%。

肉制品业务：2024年营收247.9亿元，同比-6.2%，销量同比-6.1%，主因终端需求疲软，单价基本持平，吨利4469元，同比+13.8%，创历史新高。Q4收入55.9亿元，同比-0.4%，降幅收窄，受低基数影响。展望2025年，公司将继续“两调一控”方针，推进市场专业化运作，深化渠道运作，预计吨利略有回落但仍维持高位。

屠宰业务：2024年营收303.3亿元，同比-2.1%，全年屠宰约1029万头，同比-19%；生鲜外销量134.3万吨，同比-4.4%。经营利润4.4亿元，同比-36%；头均利润约52元，同比-20%。Q4收入85亿元，同比+22%，对外交易收入77亿元，同比增长24%，主系低基数及猪价下行带动。Q4经营利润0.95亿元，同比+153%，经营利润率提升至1.1%。展望2025年，公司将加快整顿提升养猪业和鸡产业，降低运营成本，改善经营质量。

其他业务：2024Q4经营利润达0.14亿元，同比扭亏为盈。

分红：年度拟每股派发现金股利0.75元，叠加中期每股派发现金股利0.66元（均含税），全年分红率约98%，股息率超5%。

盈利预测与投资评级：预计2025-2027年收入分别620、641、660亿元，同比+3.9%/3.4%/2.9%；归母净利润分别为52.1、54.9、57.2亿元，同比+4.4%/+5.4%/+4.3%。对应PE为18x、17x、16x，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、猪价大幅波动风险、冻肉库存减值风险。