公司2024年实现营业收入1052.8亿港元，归母净利润143.9亿港元，同比增长30.8%。其中，火电分部归母核心利润46.4亿港元，同比增长28.4%；可再生能源分部归母核心利润92.3亿港元，同比减少5.1%。扣除非现金汇兑收益和资产减值损失后的归母核心利润为138.7亿港元，同比增长4.0%。
火电分部方面，2024年实现营业收入796.5亿港元，同比下滑0.5%；归母核心利润46.4亿港元，同比增长28.4%；归母核心度电利润为0.028元/度。公司新增火电装机容量1.078GW，累计火电权益装机容量为38.245GW。附属燃煤电厂利用小时数为4625小时，同比下降1.2%，超出全国火电机组平均利用小时225小时；火电售电量同比提升4.0%，单位燃料成本276元/兆瓦时，同比下降6.8%。2025年，公司预计投产的火电机组权益装机容量约6.093GW。
可再生能源分部方面，2024年实现营业收入256.4亿港元，同比增长10.1%；实现归母利润90.3亿港元，同比提升11.7%；实现归母核心利润92.3亿港元，同比减少5.1%；归母核心度电利润为0.163元/度。公司新增风电和光伏项目权益装机容量分别为5.695GW和5.991GW；截至2024年12月底，运营的风电/光伏权益装机容量分别为24.313GW和9.433GW，在建风电/光伏权益装机容量分别为9856MW和8861MW。风电/光伏利用小时数同比分别下降120/65小时，但仍超出全国平均水平204小时；风电/光伏售电量分别同比上升11%和142%。2025年，公司计划年内新增光伏和风电装机共10,000兆瓦。
公司2024年现金资本开支约534.3亿港元，主要用于风电场与光伏电站建设（376.52亿港元）、火电机组建设（97.99亿港元）和已运营发电机组改造（14.45亿港元）。2025年，公司预计资本开支约568亿港元，其中风电与光伏电站建设（420亿港元）、火电机组建设（95亿港元）和已运营发电机组改造（15亿港元）。
投资建议：公司火电业务盈利稳定性有望提升，同时风光可再生能源装机快速增长。预计公司2025-2027年归母净利润分别为147.99、162.87和165.83亿港元，同比分别增长2.9%、10.1%和1.8%，维持“买入”评级。
风险提示：上游煤炭价格大幅上涨、电价政策不利变动、新能源消纳受限导致利用小时数下降、新能源装机进度不及预期。
