月度专题：蒙西、新疆衔接机制相继落地，增量项目面临压力
- 核心要点：蒙西和新疆相继发布“136”号文落地政策征求意见稿，两地出台新能源上网电价市场化改革衔接机制。
- 蒙西：存量项目保护较好，给予明确机制电量、电价和执行期限，但增量项目暂不纳入机制，需直面市场交易风险。
- 新疆：存量项目保护较好，给予较高机制电量和燃煤基准价机制电价，增量项目机制电量延续存量规模，电价竞价区间友好。
- 未来展望：机制电价细则尚未落地，增量项目收益不确定性影响新能源投资积极性，短期内投资节奏或受冲击。长期来看，电力供需平稳阶段新能源建投热情有望恢复。电力交易策略和预测服务需求有望持续提升。
月度板块及重点上市公司表现
- 6月电力及公用事业板块下跌0.5%，表现劣于大盘（沪深300上涨2.5%）。
- 电力板块涨幅前三：国电电力（5.91%）、内蒙华电（1.73%）、长江电力（-0.20%）。
月度电力需求情况分析
- 5月全社会用电量同比增长4.40%，环比收窄0.30pct。
- 分行业：二产用电增速环比下行（2.10%），三产及居民用电增速环比恢复（9.40%、9.60%）。
- 分板块：制造业用电持续低迷，消费高耗能板块用电增速环比改善。
- 分子行业：高技术装备制造（计算机通信设备制造业、金属制品业、电气机械制造业）、消费（批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业、信息技术服务业）、六大高耗能板块（电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延业、黑色金属冶炼及压延加工业）。
- 分地区：东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先。
- 电力消费弹性系数：2025年一季度为0.468。
月度电力供应情况分析
- 5月全国发电量增长0.50%，火电发电量由负转正（同比增长1.20%），水电发电量下降14.30%。
- 新增装机：2025年5月全国新增装机12440万千瓦，其中火电457万千瓦，水电60万千瓦，风电2632万千瓦，光伏9292万千瓦。
- 发电设备利用小时数：全国平均1249小时，火电1644小时，水电1023小时，核电3237小时，风电952小时，光伏460小时。
- 煤炭库存：内陆和沿海煤炭库存及日耗均环比上升。
- 三峡出库：7月2日三峡出库流量同比上升52.86%。
电力市场月度数据
- 7月代理购电均价环比下降4.41%，至367.34元/MWh。
- 广东电力市场：7月月度交易价格环比持平，6月现货市场电价环比下降。
- 山西电力市场：6月现货交易价格环比下降。
- 山东电力市场：6月日前现货价格环比上升，实时现货价格环比下降。
6月行业重要新闻
- 新疆136号文：增量项目竞价电价区间0.15-0.262元/kWh，机制电量50%；存量项目补贴和平价项目分别给予30%/50%机制电量和0.25/0.262元/kWh机制电价。
- 蒙西承接136号文：存量项目机制电价0.2829元/千瓦时，增量项目暂不纳入机制。
- 国家发改委和国家能源局发布通知，推动绿电直连发展。
投资建议
- 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显。
- 未来新型电力系统建设和电力市场化改革持续推进，电价有望稳中上涨。
- 煤电一体化企业成本端可控，业绩有望增长。
- 电力运营商业绩有望大幅改善。
- 受益标的：
- 煤电一体化公司：新集能源、陕西能源、淮河能源等。
- 全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等。
- 电力供应偏紧区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等。
- 水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等。
- 设备制造商和灵活性改造：东方电气、青达环保、华光环能等。
风险因素
- 宏观经济下滑导致用电量增速不及预期。
- 电力市场化改革推进缓慢。
- 电煤长协保供政策执行力度不及预期。
