2024年年报点评：业务量持续增长，坚持高分红回报股东

核心观点与关键数据

中国外运作为招商局集团物流业务统一运营平台，是中国最大的货运代理公司，在全球海运/空运货代领域位居前列。公司聚焦专业物流、代理及相关业务、电商业务三大板块，为客户提供端到端的全程供应链方案。

2024年公司实现营收1056.2亿元，同比增长3.8%；归母净利润39.2亿元，同比下降7.0%，归母净利率为3.7%。第四季度营收同比下降31.8%，但净利润同比增长2.9%。主要业务板块中，海运代理、空运通道和铁路代理业务量分别同比增长13.3%、14%、13.7%，货运代理业务营收同比增长8.4%；专业物流业务营收同比增长1.6%；跨境电商物流业务量同比下降50.7%，电商业务营收同比下降14.4%。整体毛利润下降4.6%至55.4亿元，毛利率为5.2%。期间费用整体下降2.5亿元，费用率下降0.5pp至4.4%。

业务板块表现

• 货运代理：业务量增长显著，营收同比增长8.4%，毛利润同比增长7.6%，毛利率为5.3%。
• 专业物流：业务量增长温和，营收同比增长1.6%，但受服务价格下降影响，毛利润同比下降16.3%，毛利率下降1.6pp至7.6%。
• 电商业务：业务量大幅下降50.7%，营收同比下降14.4%，毛利润为-1亿元，毛利率为-1%。

财务与估值

公司持续加强成本费用管控，期间费用下降0.5pp至4.4%。重视股东回报，全年预计派发股息每股现金红利0.29元，股息率5.5%。盈利预测显示，2025-2027年公司营业收入分别为1087亿元、1122.3亿元和1163.3亿元，归母净利润分别为40.4亿元、41.5亿元、42.1亿元，EPS分别为0.55元、0.57元、0.58元，对应动态PE分别为10倍、9倍、9倍。给予公司2025年12倍PE，目标价6.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

需关注政策变动、行业竞争加剧、宏观经济增长不及预期等风险。