亏损继续收窄，静待客运复苏

中国国航2024年年度报告显示，公司整体业绩表现符合预期。全年营业收入1667.0亿元，同比增长18.1%，归母净利润-2.4亿元，同比大幅减亏。客运业务有所修复，运力投放同比增长21.7%，旅客周转量增长32.8%，旅客量1.55亿人次，同比增长23.8%，客座率79.85%，同比增长6.63个百分点，但运价同比走低12.4%至0.534元。货运表现亮眼，货运收入74.1亿元，同比增长78.0%，货运业务毛利润率提升2.17个百分点至5.34%。成本端，航油成本同比提高15%至537.2亿元，非油成本同比增长19.7%至1044.7亿元，但单位ASK非油成本下降5.6%至0.1509元。费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.38pct、-0.31pct、-0.01pct、-1.22pct。投资收益同比微降1.5亿元至28.9亿元，资产处置收益提高0.59亿元至10.1亿元，营业外收入同比增长1.5亿元至19.45亿元。2025-2027年预计营业收入分别为1735.1亿元、1851.7亿元、1968.8亿元，同比增长4.1%、6.7%、6.3%；归母净利润分别为36.1亿元、78.9亿元、106.5亿元，同比扭亏并增长118.4%、34.9%。维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济下滑、油价大幅上涨、汇率贬值、安全事故。