热点点评：“第二支箭”扩容增量，助力民营企业债券融资破局

政策背景及《方案》主要内容

2025年3月12日，中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场进一步支持民营企业高质量发展行动方案》，从产品创新、注册发行、估值方法、工具覆盖面和服务五个方面支持民营企业债券融资。政策背景包括中央和地方政府对民营经济的支持，以及人民银行等部门推出多项举措缓解民企融资困境。

政策支持初见成效

1. “第二支箭”支持力度持续扩大：CRMW工具支持民企债券融资规模增长，支持范围扩大，降低民企发债成本。2020-2024年累计支持民企债券发行规模1,065亿元。
2. 工具持续创新：推出信用联结票据、科创票据、科创债券等创新产品，重点支持科创等领域。2022-2024年，科创票据累计发行规模2,096亿元，2024年发行995亿元，较2023年增长69%。
3. 配套机制优化：优化发行机制，放宽回购融资入库门槛，提高债券流动性。

当前民营企业债券融资情况

1. 民营企业债券发行变化：
   • 非地产行业融资回暖，2022-2024年发行规模维持在6,000-6,300亿元。
   • 可转债为民营企业重要融资途径，2020-2023年净融资规模均在1,000亿元以上。
   • 新质生产力相关行业成主力，如通信、电子、汽车等。
   • AAA级与AA+级民企与国企利差收窄，2024年平均利差38BP和60BP。
2. 存在的问题：
   • 民企债券增量融资主要靠可转债，普通债券支持偏弱。
   • 弱资质融资难问题加剧，AA级主体占比下降，增信比例上升。

建议和措施

1. 构建多层次的债券市场：重点加强对弱资质民企的发债支持，探索构建高收益债市场。
2. 优化债券增信机制：发展信用衍生品市场，扩大信用工具支持力度。
3. 持续融资工具创新：差异化支持重点支持领域，如科创、绿色等。
4. 强化风险防控机制：构建动态监管体系，提高风险预警和监测能力。