公司信息更新报告：2024年业绩快速增长，动保原料药迎来周期拐点

国邦医药（605507SH） 2025年03月28日 投资评级：买入（维持） 2024年业绩快速增长，动保原料药迎来周期拐点 公司信息更新报告 余汝意（分析师）阮帅（分析师） 当前股价元 2063 2024年业绩快速增长，动保原料药迎来周期拐点 一年最高最低元 23091476 2024年公司实现收入5891亿元（同比1012，下文都是同比口径），归母净 总市值亿元 11529 利润782亿元（2761），扣非归母净利润762亿元（2866），毛利率25 流通市值亿元 6225 （159pct），净利率1325（185pct）。2024Q4公司收入1473亿元（1364）， 总股本亿股 559 归母净利润203亿元（6428），扣非归母净利润197亿元（8105），毛利 流通股本亿股 302 率215（2pct），净利率1371（427pct）。考虑公司动保原料药拐点向上， 近3个月换手率 5542 维持20252026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计20252027年归母净利润为99512351391亿元，当前股价对应PE为1169383倍，估值性价比 股价走势图 高，维持“买入”评级。 国邦医药 沪深300 医药原料药稳健增长，动保原料药销量快速增长 日期2025327 yuruyikyseccn 证书编号：S0790523070002 ruanshuaikyseccn 证书编号：S0790524040007 64 48 32 16 0 16 202403202407202411 数据来源：聚源 相关研究报告 《医药板块稳健增长，动保原料药有望迎来周期拐点公司首次覆盖报告》2025317 2024年公司医药原料药收入2477亿元（1174），毛利率2836（668pct）， 销量3617吨（472），其中特色原料药产品布局30余个，销售实现30以上的增长。2024年公司医药中间体收入113亿元（083），毛利率332 （085pct），销量18584吨（36），出货量创历史新高。动保原料药收入1831亿元（1181），毛利率1886（182pct），销量8543吨（3119），其中氟苯尼考销量突破3000吨，盐酸多西环素产销两旺，市场占有率稳步提升。2024年境外收入2664亿元（827），毛利率274（372pct）。 研发投入持续增长，销售费用率略有下降 2024年公司拥有研发技术人员530余人，核心技术带头人具有多年医药生产和技术研发经验，研发费用215亿元（1288），研发费用率365（009）2024年集团研发培育中项目46个。2024年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为135、471、051，同比004pct、096pct、036pct。 风险提示：产品价格恢复及产能爬坡不及预期风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 5349 5891 6786 7615 8265 YOY 65 101 152 122 85 归母净利润百万元 612 782 995 1235 1391 YOY 335 276 273 242 126 毛利率 234 250 248 248 246 净利率 114 133 147 162 168 ROE 82 97 110 122 122 EPS摊薄元 110 140 178 221 249 PE倍 188 147 116 93 83 PB倍 16 14 13 11 10 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表百万元2023A2024A2025E2026E2027E利润表百万元2023A2024A2025E2026E2027E 流动资产 5443 5874 6590 7824 8924 营业收入 5349 5891 6786 7615 8265 现金 2094 1909 2462 3507 4335 营业成本 4097 4418 5101 5727 6232 应收票据及应收账款 532 754 747 926 896 营业税金及附加 36 47 44 51 58 其他应收款 17 18 23 23 26 营业费用 74 79 69 103 116 预付账款 477 584 321 372 317 管理费用 303 278 342 305 331 存货 1369 1363 1791 1750 2103 研发费用 191 215 231 274 289 其他流动资产 954 1246 1246 1246 1246 财务费用 46 30 69 175 264 非流动资产 4918 4906 5122 5274 5276 资产减值损失 31 26 30 33 36 长期投资 101 103 103 102 102 其他收益 11 31 16 18 19 固定资产 3693 4088 4254 4371 4366 公允价值变动收益 10 14 10 12 12 无形资产 359 351 356 364 375 投资净收益 13 13 12 14 13 其他非流动资产 765 364 409 437 433 资产处置收益 0 9 2 3 4 资产总计 10362 10780 11711 13098 14200 营业利润 702 895 1137 1410 1588 流动负债 2450 2558 2514 2847 2759 营业外收入 3 4 4 3 4 短期借款 483 175 329 252 290 营业外支出 8 11 12 12 11 应付票据及应付账款 1715 1704 1902 2323 2175 利润总额 698 888 1130 1401 1581 其他流动负债 252 679 283 272 293 所得税 88 107 136 167 192 非流动负债 475 171 152 126 92 净利润 610 781 994 1233 1388 长期借款 452 147 128 102 69 少数股东损益 2 1 1 2 3 其他非流动负债 23 24 24 24 24 归属母公司净利润 612 782 995 1235 1391 负债合计 2924 2728 2666 2973 2851 EBITDA 1012 1281 1467 1762 1954 少数股东权益 5 5 3 1 2 EPS元 110 140 178 221 249 股本 559 559 559 559 559 资本公积 3607 3609 3609 3609 3609 主要财务比率2023A2024A2025E2026E2027E 留存收益 3266 3881 4676 5651 6802 成长能力 归属母公司股东权益 7432 8047 9042 10124 11350 营业收入 65 101 152 122 85 负债和股东权益 10362 10780 11711 13098 14200 营业利润 333 275 271 239 126 归属于母公司净利润 335 276 273 242 126 获利能力毛利率 234 250 248 248 246 净利率 114 133 147 162 168 现金流量表百万元2023A2024A2025E2026E2027E ROE 82 97 110 122 122 经营活动现金流 517 706 1348 1684 1177 ROIC 72 85 100 111 111 净利润 610 781 994 1233 1388 偿债能力 折旧摊销 318 430 383 429 472 资产负债率 282 253 228 227 201 财务费用 46 30 69 175 264 净负债比率 150 139 216 306 346 投资损失 13 13 12 14 13 流动比率 22 23 26 27 32 营运资金变动 431 534 65 226 391 速动比率 15 15 18 20 23 其他经营现金流 79 73 12 15 17 营运能力 投资活动现金流 361 514 578 559 453 总资产周转率 06 06 06 06 06 资本支出 748 419 598 582 474 应收账款周转率 89 92 90 91 91 长期投资 362 113 0 1 0 应付账款周转率 78 79 78 79 79 其他投资现金流 25 18 20 22 21 每股指标（元） 筹资活动现金流 46 386 216 81 104 每股收益最新摊薄 110 140 178 221 249 短期借款 173 308 154 77 38 每股经营现金流最新摊薄 092 126 241 301 211 长期借款 452 305 18 26 33 每股净资产最新摊薄 1330 1440 1618 1812 2031 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 2 0 0 0 PE 188 147 116 93 83 其他筹资现金流 324 224 351 22 99 PB 16 14 13 11 10 现金净增加额 120 167 553 1044 828 EVEBITDA 98 76 61 44 36 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现520； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在55之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价