2023Q3业绩继续环比改善,看好长丝弹性和炼化成长性,维持“买入”评级公司发布2023年三季报,前三季度实现营收442.00亿元,同比增长16.49%,实现归母净利润8.87亿元,同比增长212.19%。其中,2023Q3公司实现营收160.17亿元,环比增长2.19%,实现归母净利润4.07亿元,环比增长40.60%。公司业绩符合预期,我们维持公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为13.65、20.53、25.36亿元,对应EPS分别为0.89、1.34、1.66元,当前股价对应PE分别为13.8、9.2、7.5倍。我们看好公司长丝盈利弹性与印尼炼化项目带来的长期成长性,维持“买入”评级。 2023Q3涤纶长丝与短纤盈利继续改善,PTA有所承压 根据经营数据,2023Q3公司POY、FDY、DTY销量为116.31、36.19、18.99万吨,较Q2环比-7.66%、-1.01%、-4.09%;销售均价为6,996、7,843、8,703元/吨,较Q2环比+3.04%、+2.64%、+3.65%。根据Wind数据,2023Q3 POY价差均值为1152元/吨,环比Q2增长9.74%,涤纶长丝盈利继续改善。与此同时,2023Q3公司涤纶短纤销量达到33.06万吨,环比增长12.64%,销售均价6612元/吨,环比上涨2.06%。伴随产能利用率的提升及产品价格上涨,公司涤纶短纤盈利水平也或有改善。另外,根据Wind数据,2023Q3PTA价差均值为145元/吨,环比Q2下降51.16%,PTA盈利整体有所承压。 涤纶长丝投产高峰将过,有望迎来长周期向上拐点 根据我们的统计,2023年为涤纶长丝行业投产大年,预计涤纶长丝全年净新增产能446万吨/年。但从2024年开始,行业扩产速度或将明显放缓,预计全年新增产能210万吨。若考虑到部分规划产能投产存在不确定性与落后产能的进一步出清,则2024年实际净新增产能或将更少。我们认为本轮投产高峰过后,涤纶长丝供给格局将逐步改善,未来伴随需求的稳步增长,公司有望充分享受价格弹性。此外,公司积极推动泰昆石化印尼北加炼化项目,未来也有望为自身打开长期成长空间。 风险提示:油价大幅波动、下游需求持续萎靡、产能释放不达预期、其他风险详见第三页标注。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要