总结
宏观
- 经济形势：预计2025年经济仍处于供过于求状态，物价偏弱，利润偏弱。
- 交易量：A股交易量与非银存款高增密切相关，居民存款搬家支撑交易量维持高位，后续空间仍在。
- 市场风格：无明确风格判断，或有产业景气，高股息仍有波段机会。
- A股或港股：港股跑赢A股的概率较高，因优质企业在港股上市，且资本运作更活跃。
策略
- 大势研判：“空中加油”进行中，市场或加速上涨。
- 牛市上半场交易核心：资产相对比价优势下的居民资产搬家。
- 轮动节奏：再次交易流动性逻辑。
- 配置推荐：明线小盘成长（科技链细分芯片、机器人、人工智能），暗线核心资产（消费内需代表）。
固收
- 下周资金仍然是关键，DR007或延续略高偏OMO利率20-30bp左右。
- 债市回归正carry，短期内长端利率下行空间有限。
- 债市策略：回归震荡行情，票息思路应对，交易多看少动。
- 品种上，各期限存单、3y以内信用债、5-7y利率债保护充足，10y、30y国债具备配置吸引力。
多元资产配置
- 关税及其对冲措施的定价逻辑：
- 特朗普政府收缩性政策前置对美股不利。
- 4月份对等关税落地后，特朗普政府后续经济政策可能利好美股。
- 金融博弈对象包括政府政策，特别是收缩性政策和扩张性政策的交替。
金工
- 择时观点：A股后市或由中性震荡转为震荡向上，港股后市或继续看多。
- 基金仓位：股票型基金和混合型基金总仓位均有所增加。
- 基金表现：灵活配置型基金表现相对较好。
- VIX指数：有所上升。
金融
- 2025年初股市开局不佳，但市场活跃度总体维持在较高水平，特别是2月日均成交及两融指标均达到历年同期最高值。
地产
- 商业地产租金稳定性来自：
- 购物中心聚合消费业态，满足消费者线下消费需求。
- 头部购物中心具有较深护城河，成功需要好的地段、合适的客群定位以及强运营能力。
- 重奢购物中心护城河在于顶奢品牌资源，非重奢购物中心需保证客流、零售额以及租金。
- 投资建议：关注头部优秀的购物中心及购物中心运营企业。
风险提示
- 货币政策超预期、居民存款搬家超预期、科技进步催生新的消费业态等。
- 宏观经济复苏不及预期、海外经济疲弱等。
- 流动性超预期收紧、原油市场爆发价格战等。
- 经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动等。
- 居民消费超预期下行、行业竞争加剧等。
