FICC日报：特朗普关税再加码

国内市场情绪积极，政策面利好商品。两会对全年定调积极，实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%；政府专项债限额4.4万亿，地方债务置换限额2万亿，特别国债1.8万亿，政府信用开启扩张阶段。经济数据向好，1-2月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额及固定资产投资均增长，新能源汽车等新兴产业产量大幅增长。但房地产开发投资仍同比下降，需警惕出口下行拖累。A股IPO市场回暖，三大交易所发审启动。央行明确将择机降准降息。工信部等三部门印发《轻工业数字化转型实施方案》，加快工业互联网平台部署。

外部风险加剧，特朗普对华摩擦升级。2025年至今特朗普累计对华加征20%的关税，并可能采取更多贸易行动。特朗普重申4月2日起征收对等关税，宣布对所有进口汽车征收25%关税。美国就业市场和零售销售出现边际减量，美联储维持利率不变，但经济衰退风险上升，市场预期年降息两次。欧元区制造业PMI超预期回升，但服务业和综合PMI略低，欧洲央行或进一步放宽货币政策。美国3月PMI初值显示结构性分化。

商品关注供给侧政策。国常会研究化解重点产业结构性矛盾，已公布钢铁、铜产业相关政策；发改委强调推动落后低效产能退出，实施节能降碳专项行动。黑色板块对政策敏感，有色存在供应偏紧支撑，工业品核心在于国内实物工作量。特朗普政府签署行政命令制裁委内瑞拉石油进口，并计划对汽车、木材、芯片征收额外关税，导致国际油价冲高。美乌、美俄在沙特利雅得进行谈判，特朗普宣布俄乌将就海上停火达成一致。中期能源基本面供给偏宽松。关注豆棕价差变化，中国对加拿大菜籽油加征高额关税，需警惕反制影响。黄金确定性较强，特朗普政策不确定性支撑金价。

策略：商品期货逢低做多贵金属、黑色建材，其他整体中性；股指期货买入套保。

风险：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。