高基数致业绩下滑，提升分红比例

业绩简评

2024年公司实现营业收入32.93亿元，同比-7.7%；归母净利润3.23亿元，同比-30.8%。主要原因是2023年硬装业务大量结转导致高基数效应，2024年硬装结转收入和利润大幅下降。

经营分析

• 硬装业务影响：2023年硬装结转收入6.84亿元（占总营收19%），归母净利1.84亿元（占归母净利39%）；2024年硬装结转收入和利润大幅减少。
• 持续型业务增长：剔除硬装影响后，2024年营收32.69亿元，同比增长13.3%；归母净利3.26亿元，同比增长15.1%；归母净利率10.0%，同比提升0.2个百分点。
• 面积增长与物业费提升：2024年末公司在管面积7554万方，同比增长22.9%；合约面积10911万方，同比增长7.2%；平均物管费2.72元/月/㎡，同比增长0.06元。
• 收缴率与满意度：2024年收缴率维持93.7%的高位，赛惟物业服务满意度94分，位列赛惟库内第二名，有助于保障物业费和收缴率。
• 分红提升：2024年每股分红0.15港元，基础分红率59%，同比提升15个百分点。

盈利预测、估值与评级

• 预测：考虑到硬装业务影响消除，预计2025-2027年归母净利润分别为3.67亿元、4.03亿元、4.35亿元，同比增速分别为+13.4%、+9.8%、+8.2%。
• 估值：维持“买入”评级，2025-2027年PE估值分别为9.4x、8.6x、7.9x。
• 风险提示：建发房产销售不及预期、经济复苏不及预期、外拓不及预期。

主要财务指标

• 营业收入：2023年3,569百万元，2024年3,293百万元，预计2025-2027年分别为3,694、4,098、4,466百万元。
• 归母净利润：2023年467百万元，2024年323百万元，预计2025-2027年分别为367、403、435百万元。
• 摊薄每股收益：2023年0.33元，2024年0.23元，预计2025-2027年分别为0.26、0.29、0.31元。
• ROE：2023年27.07%，2024年18.36%，预计2025-2027年分别为19.24%、19.50%、19.49%。
• P/E：2024年9.72，预计2025-2027年分别为9.44、8.60、7.95。