公司动态研究报告：AI时代美图有望再上新台阶

核心观点与关键数据

美图影像与设计产品业务驱动公司再下一城可期
美图商业化持续优化，毛利率从2023年的61.4%提升至2024年的68.7%，主要得益于影像与设计产品收入占比提升。2024年影像与设计产品收入20.9亿元（同比+57.1%），占比62.4%，AI技术赋能下，“AI捏捏”等功能增强用户体验，推动付费订阅用户数达1261万（同比+38.4%），订阅渗透率约4.7%。广告业务收入8.53亿元（同比+12.5%），占比25.6%，增速稳健但占比持续下降，收购站酷协同效应助推增长，AI大模型提升广告推荐效率。美业解决方案业务已从“增长型业务”转变为“利润调节器”。

美图聚焦生产力与全球化战略，AI驱动增长
公司聚焦“生产力和全球化”两大战略，投入影像研发，夯实工程能力，提升垂直场景产品应用能力。通过产品矩阵协同实现新品低成本冷启动；全球化方面，深化PLG+社媒放大策略，针对不同地区需求进行本地化研发，利用AI技术提升功能效果，拓展创新空间。

复刻国内市场“场景卡位” 后续海外增速仍可期
AI技术普惠下，垂类场景应用竞争优势凸显。美图海外产品涵盖图片和视频编辑美化等领域，美颜相机“AI换装”功能带动新增用户，Wink全球月活跃用户约3000万。公司处于全球化筑基阶段，全球生产力市场将作为长期业绩增长引擎，有望复刻国内“场景卡位”战术在海外市场实现用户和利润双增长。

盈利预测与投资建议
预测2025-2027年收入分别为42.53、51.09、60.54亿元，归母净利润分别为8.15、10.73、13.91亿元，EPS分别为0.18、0.24、0.31元，当前股价对应PE分别为32.63、24.79、19.13倍。鉴于美图将进一步以AI技术打造世界级产品，AI时代产品在2B、2C端应用的商业价值有望持续扩容，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示
用户付费留存不及预期、AI技术迭代、海外市场拓展不及预期、数据隐私政策、汇率波动、行业受宏观经济政策影响等风险。