申万计算机商汤2024年报速评生成式AI持续高增下一代模型即将发布

商汤2024年报速评总结

核心财务数据

• 营收：37.7亿元（同比增长11%），低于预期
• 归母净利润：-42.8亿元（同比缩窄33.57%），符合预期
• 毛利率：43%，基本稳定
• 运营开支：管理费用率17.4%（同比-6.7%）、销售费用率38.8%（同比-5.6%）、研发费用率109.5%（同比+7.8%）
• 应收改善：现金循环周期缩短近1/3，贸易营收回款额同比增加19%
• 现金储备：128亿元，充足

业务转型与增长

• 生成式AI：收入24亿元（同比增长103%），符合预期，公司全面转型生成式AI
• 传统AI：收入11亿元（同比-39.5%），战略性收缩
• 绝影业务：收入2.6亿元（同比-33.2%）
• 大装置：总规模达23000P，优化通信和算子提升集群效率，采用fp8混合精度，开源模型训练效率优于行业，国产芯片适配规模化商用，GenAI IaaS市场份额第三，未来增量以合作运营为主
• 大模型：聚焦多模态，2025年4月发布日日新6.0
• 应用：生产力工具（copilot、金融、政务）、交互工具（c端陪伴、智能硬件交互、智能营销），大模型应用市场份额第三，多个应用调用量大幅增长
• 汽车：端到端量产落地，加速高销量车型渗透率，广汽、奇瑞、东风达成合作，座舱市占率连续5年第一，小米su7、智己全系列、L380均采用公司座舱技术

2025年展望

• 收入：中-高20%+
• CAGR：3-5%，保持同样增速
• 生成式AI占比：继续提升
• 传统AI：短期趋稳，中长期恢复增长
• 汽车：2025年回到高速增长
• 毛利率：中-高30%

研究结论

• 大模型预训练撞墙：认为是LLM的普遍情况，多模态发展空间客观
• DS推动推理需求：公司推理效率优于行业，方向偏向多模态，将更有利