信达消费雅迪股份点评发力中高端市场三大旗舰系列未来可期

【信达消费】雅迪股份点评：发力中高端市场，三大旗舰系列未来可期 【业绩解读】 2024年公司实现收入28236亿元（189），归母净利润1272亿元（518）；2024H2公司实现收入13811亿元 （221），归母净利润239亿元（836）。 24Q4清库存对毛利率拖累较大，叠加销量下滑阻碍规模效应释放，盈利能力同比下降。 【25Q1 【信达消费】雅迪股份点评：发力中高端市场，三大旗舰系列未来可期 【业绩解读】 2024年公司实现收入28236亿元（189），归母净利润1272亿元（518）；2024H2公司实现收入13811亿元 （221），归母净利润239亿元（836）。 24Q4清库存对毛利率拖累较大，叠加销量下滑阻碍规模效应释放，盈利能力同比下降。 【25Q125年指引】 25Q1我们预计公司有望实现销量接近350万辆以上，同比增长60以上，同时单车利润较23年也有明显提升。 25年公司提出在全环节销量、盈利能力、利润表现等维度均要较23年有所增长（即相较于24年营收同比30以上，净利润翻倍以上），盈利能力一方面受益于规模效应实现，另一方面受益于中高端旗舰款销售起量，利润端预计实现比销售端具备更高弹性；此外，电池业务方面，二级市场上石墨烯电池24年销售168万组，25年计目标400500万组。 【政策影响】 以旧换新有望为公司带来双位数增量，目前终端约40门店参与活动。 新国标或将明显提高行业门槛，加速市占率向头部集中。 公司已提交新国标车型，预计56月份获得国检审批，有望成为首批投放新国标产品企业，新老国标会并行一段时间。 为应对国标切换影响，公司预计提前布局旧国标产品销售，在前三季度完成全年目标绝大部分，确保年底平稳过渡。 【产品策略】 25年公司将重点发力中高端市场，聚焦三大旗舰系列冠能、摩登、飞跃，直面新兴品牌竞争。 25Q1以来旗舰款销售靓丽，验证中高端趋势，预计旗舰款销售占比达到40以上，后续或将搭载最新钠电技术，25年或成为支撑销量增长的重要抓手。 24年3000元以上价位产品占比439，25Q1截至目前，3000元以上价位的产品占比已达50以上。 【渠道策略】 12月10日公司召开经销商战略部署会，自上而下同步品牌打法、产品规划等，25Q1以来渠道盈利持续恢复，信心稳定。 25年公司新拓5000家以上门店（24年近42万家网点），丰富销售、维修等全方位服务，配合中高端打法，贴近消费者。 【出海】 今年主攻市场包括越南、印尼、泰国、菲律宾、乌兹别克、斯里兰卡等；供应链端，计划在泰国、墨西哥、巴西分别新建工厂；24年海外网点1000个，其中专卖店500家，25年专卖店目标拓到1300家。 24年海外销售21万台两轮车，未来计划持续翻倍增长。 【业绩预测】 我们预计公司25年实现营收3900亿元（381），实现归母净利润285亿元（1240），当前市值对应PE为 151X。