全产业链布局助力业绩稳定，成长与价值兼具央企龙头

核心观点与关键数据

• 公司概况：中煤能源作为动力煤生产销售为主的企业，2024年煤炭业务营收占比84.51%，产销量双增，但受市场影响，自产煤吨煤平均价格同比下降6.70%，毛利率微降。
• 煤化工业务：2024年煤化工产品产销量略有下降，但受益于煤炭原料成本下降，聚烯烃、甲醇、硝铵单位成本均明显下降，整体毛利率15.2%，同比降低0.2个百分点。
• 财务表现：2024年公司实现营业收入1893.99亿元，同比-1.85%；归母净利润193.23亿元，同比-1.08%；扣非后归母净利润191.02亿元，同比-1.30%；基本每股收益1.46元/股，加权平均净资产收益率13.01%。
• 全产业链布局：公司持续布局“煤炭-煤电-煤化工-新能源”全产业链，里必煤矿计划明年投产，苇子沟煤矿建设稳步推进，陕西榆林煤化工二期项目开工建设。

研究结论

• 投资建议：预计公司2025-2027年EPS分别为1.38元、1.55元、1.77元，对应PE分别为7.6倍、6.8倍、5.9倍，考虑到公司全产业链布局和央企市值管理多措并举，给予“增持-A”投资评级。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、煤炭、煤化工价格超预期下行、安全生产风险、资产注入进度不及预期等。

财务数据预测

• 营业收入：2025-2027年预计分别为1921.02亿元、1994.53亿元、2119.03亿元，YoY增长1.43%、3.86%、6.2%。
• 净利润：2025-2027年预计分别为183.54亿元、205.46亿元、234.84亿元，YoY增长-5.0%、11.9%、14.3%。
• EPS：2025-2027年预计分别为1.38元、1.55元、1.77元。
• ROE：2025-2027年预计分别为11.1%、11.1%、11.4%。

资产负债表与利润表

• 资产负债表：2024年底总资产3579.65亿元，同比+2.5%；净资产1519.11亿元，同比+5.4%。
• 利润表：2024年财务费用23.88亿元，同比减少20.27%；管理费用和销售费用微增。

现金分红

• 2024年度现金分红金额约78.55亿元，拟继续派发分红34.18亿元，合计分红率为40.65%，每10股派息5.92元，折合股息率约为5.6%。