2026年半年报点评：石化央企全产业链布局，2026上半年利润同比增长

中国石化：石化央企全产业链布局，2026上半年利润同比增长

全产业链布局，业绩同比增长

• 国际油价高位波动，增储上产抢抓效益：受中东地缘冲突影响，2026年上半年国际原油价格普氏布伦特原油现货均价为92.6美元/桶，同比上涨29.1%。中国石化借助高油价契机，上半年实现油气当量产量263.47百万桶，同比增长0.3%，其中境内原油产量127.68百万桶，同比增长0.7%，天然气产量7415.70亿立方英尺，同比增长0.7%。勘探方面取得重要突破，开发方面加快推进产能建设。
• 成品油稳量提效，化工产品出口同比快速增长：炼油和分销板块：加工原油1.13亿吨，生产成品油6916万吨，销售成品油1.0099亿吨，拥有公司品牌加油站31278座。境内成品油份额优势稳固，充电量、车用LNG销量及氢气加注量均实现同比显著增长。化工板块：化工产品销售总量3786万吨，出口同比增长70%，创历史新高；乙烯产量639.4万吨。公司通过产业链与价值链精细化管控，动态优化装置运行及原料、产品结构，压降原料成本，加大适销及高附加值新产品研发，深化战略客户合作，积极拓展海外市场。
• 二次创业推动高质量发展，不断发力科技与数智化创新：聚焦以二次创业推动高质量发展，不断发力科技与数智化创新。科技方面取得多项突破，如页岩气富集规律认识支撑探明超深层页岩气田，湿法T1000级碳纤维的国产化取得重要突破等。数智化方面，发布行业首个数字专家“烽火”工业智能体，长城大模型的能力持续提升。

上中下游全产业链布局，一体化优势显著

• 业绩表现：2026年上半年，公司实现营业收入1.437万亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润256.27亿元，同比增长19.29%。2026年二季度实现营业收入7298.66亿元，同比增长8.34%，环比增长3.28%；实现归母净利润86.21亿元，同比增长4.89%，环比下降49.31%。
• 盈利能力：2026上半年，公司的销售毛利率为19.24%（同比+3.89pp），销售净利率为2.09%（同比+0.42pp）；分类别看，公司的营销及分销、炼油、化工、勘探和开发业务的毛利率分别为5.05%、22.00%、3.43%、34.41%。
• 费用控制：费用端，公司2026年上半年的销售、管理、财务、研发费用率分别为1.94%、1.98%、0.46%、0.54%，皆维持在较低的水平。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 假设1：营销和分销业务营收分别同比+1.0%。
  • 假设2：炼油业务营收分别同比+2.0%。
  • 假设3：化工业务营收分别同比+1.0%。
  • 假设4：勘探和开发业务营收分别同比+3.0%。
• 相对估值：选取石油化工行业的3家公司进行对比，2025年平均PE为304倍，根据Wind一致预期，2026年平均PE为16倍。
• 投资建议：公司上中下游全产业链布局，油气储量丰富，增储增产强劲，炼油与销售能力强，化工板块有望底部反弹。预计未来三年归母净利润复合增长率为20.23%，给予2026年20倍PE，目标价6.60元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济形势变化风险。
• 行业周期变化风险。
• 原油外购风险。