港股公司信息更新报告：2024业绩承压，龙头优势仍在关注行业大年机遇

2024年公司营收282.36亿元（同比-18.8%），归母净利润12.72亿元（同比-51.8%），毛利率降至15.19%（下降1.74pct），净利率为4.51%（下降3.09pct）。2024H2营收138.22亿元（下降22.00%），归母净利润2.39亿元（下降83.57%）。销量承压主要受行业政策切换和高库存影响，电动两轮车销量1302万件（下降21.2%），收入193.35亿元（下降21.4%）；单车ASP提升3.1%至2169元/台，但单车利润下降38.8%至98元/台，主要因窜货导致价格打乱。毛利率下降1.74pct至15.19%，主因老款车型降价清库存；2025年库存已恢复，中高端产品占比提升或推动毛利率修复。费用端，销售/管理/研发费用占比分别为4.3%/3.2%/4.1%（同比分别增加0.17pct、0.02pct、0.63pct），导致净利率下降明显。

展望方面，新国标推动行业整合加速，以旧换新政策刺激动销（截至3月18日换购204.4万辆）。公司国内业务将受益于行业格局优化，计划加大冠能、摩登、飞越系列推新，中高端车型放量或实现量价齐升；海外市场将拓展印尼、泰国等区域，产能建设增长弹性可期。电池换电业务将加大研发和产能投入，提升自供比例并抢占售后市场。

盈利预测下调至2025-2027年归母净利润26.73/32.48/40.02亿元（原值32.52/39.63亿元），EPS为0.9/1.0/1.3元，对应PE为16.2/13.3/10.8倍。维持“买入”评级，核心逻辑为龙头产品+渠道壁垒稳固，看好国内行业整合和海外拓展带动业绩恢复。风险提示包括新品开发能力下降、行业价格战、宏观经济风险。