公司信息更新报告：2024业绩短暂承压，零售大店拥抱IP成长可期

2024年公司业绩短暂承压，但整体发展稳健。公司实现营收242.3亿元（同比+3.8%），归母净利润14.0亿元（-8.6%），其中Q4营收71.1亿元（-5.0%），归母净利润3.7亿元（-13.5%）。主要原因是新业务投入持续，费用率端期间费用率提升1.2pct至11.8%。

盈利能力分析：毛利率端基本持平，2024年公司毛利率为18.9%，Q4为16.8%。费用率端，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.2%/4.1%/0.8%/-0.2%，同比分别+0.5/+0.6/持平/+0.1pct。综合影响下，2024年销售净利率为6.0%（-1.0pct）。

收入拆分：

• 传统核心业务：收入93.3亿元（+2%），其中晨光科技收入11.4亿元（+33%）。公司持续推进全渠道布局，预计大众、精品文创、儿童美术、办公四大品类产品力提升将推动稳定增长。
• 晨光科力普：收入138.3亿元（+4%），成功拓展军工、电力、能源等领域客户，但毛利率承压至6.9%（-0.2pct）。
• 零售大店：收入14.8亿元（+11%），其中九木杂物社收入14.1亿元（+13.4%）。截至2024年末，公司零售大店数量达779家（净开120家），未来通过产品组合、精细化运营及IP策略提升成长可期。

盈利预测：下调2025-2026年并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润为1.71/1.91/2.11元，对应PE为18.1/16.3/14.7倍。维持“买入”评级，看好公司新五年战略稳步发展、传统主业稳健增长及盈利能力持续改善。

风险提示：新业务拓展不及预期、新品拓展不及预期、行业竞争加剧。