公司业绩表现
- 2024年公司实现营收65.4亿元，同比增长6.38%；归母净利润7.39亿元，同比下降13.28%。
- 其中，2024年上半年实现营收36.13亿元，同比增长2.30%；归母净利润4.31亿元，同比下降12.88%。
业务增长分析
- 中式复调业务：受龙虾料回暖及其他B端布局推动，2024年H2加速成长。
- 关联方H2受高基数拖累，新增其他B端客户驱动增长。
- 2024年关联方/第三方/其他餐饮客户收入分别为19.74/43.82/1.84亿元，同比-1.83%/+8.22%/+110.10%。
- 分产品来看，方便速食、中式复调H2延续双位数增长，火锅底料受关联方高基数影响承压。
- 2024年火锅底料/#中式复调/方便速食收入分别为40.85/7.87/16.05亿元，同比-0.15%/+26.59%/+15.68%。
利润率分析
- 2024年公司毛利率/净利率分别为31.28%/11.31%，同比-0.29pct/-2.53pct。
- 分渠道来看，受竞争加剧影响，面向关联方售价有所下调，2024H2关联方/第三方毛利率分别为14%/41%，同比-3.09pct/-0.02pct。
- 全年公司加大电商平台投放，2024年销售/管理费用率分别为11.8%/4.23%，同比+2.21pct/-0.25pct。
- 此外，2024年政府补助+汇兑损益合计同比-2553.3万元，下半年有所回补。
未来展望
- 产品端：公司完善品类布局，丰富口味、合理定价，复调主业有望持续提升终端铺市率；速食和预制菜等业务探索新的消费场景，有望通过创新挖掘第二曲线。
- 渠道端：公司加快小B客户拓展及零售端多元化布局，持续看好后续餐饮复苏带来的业绩弹性。
- 业绩预测：考虑到公司2024年业绩受关联方影响较大，下修2025-2026年业绩9%/7%，预计2025-2027年归母净利分别为8.2/9.3/10.5亿元，同比+11%/13%/13%，对应PE为16x/15x/13x，维持“买入”评级。
风险提示
- 食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。
