年报点评：中式调料增长亮眼 渠道补充成效明显

天味食品（603317.SH）年报点评

主要亮点：

• 业务增长：公司2023年收入同比增长17.02%，归母净利润增长33.65%，扣非归母净利润增长38.63%，其中第四季度收入和利润均保持双位数增长。
• 产品结构优化：火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料分别增长1.97%、28.58%、47.73%，中式菜品调料贡献显著，显示公司产品线多元化和市场定位成功。
• 渠道拓展：定制餐调和电商渠道高速增长，分别增长32.24%、92.99%，B端发力明显，电商渠道销售占比有望进一步提升。
• 成本控制与毛利率提升：受益于原料成本下降，销售毛利率提升至37.88%，同比增加3.66个百分点。
• 并购效应：并购的食萃公司贡献净利润3985.68万元，年内并表净利润2798.09万元，补充了小B端市场的产品和线上渠道。

投资建议：

• 业绩预测：预计公司2024-2026年的营业收入分别为36.52亿、42.56亿、49.00亿元，归母净利润分别为5.47亿、6.67亿、7.86亿，对应PE分别为26.56X、21.79X、18.49X，维持“买入”评级。
• 员工持股计划：公司发布2024年员工持股计划，份额上限3761.28万份，激励目标稳健，授予价格激励空间大。

风险提示：

• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能导致市场份额缩减。
• 原材料价格波动：主要原材料价格变动可能影响成本控制和利润空间。
• 新产品开发风险：新产品的市场接受度存在不确定性。
• 质量与食品安全风险：产品质量控制和食品安全问题可能损害品牌形象和市场信任。

财务指标：

• 收入与利润：2023年收入31.49亿，净利润4.57亿，同比增长率分别为17.02%和33.65%。
• 毛利率：提升至37.88%，同比增加3.66个百分点。
• 盈利预测：2024-2026年营业收入和净利润分别预测为36.52亿、42.56亿、49.00亿和5.47亿、6.67亿、7.86亿。

结论：

天味食品在2023年的业绩表现出色，特别是在中式菜品调料领域的增长以及渠道拓展方面取得了显著成就。通过成本控制、并购策略和员工激励计划，公司展现了强大的增长潜力。然而，也需要注意市场竞争、原材料价格波动等潜在风险。长期来看，维持“买入”评级，重点关注其持续的盈利能力增长和市场竞争力的增强。